广发证券：煤炭供需好于预期 1季度煤价稳中有升

　　广发证券发布研报称，1季度煤价稳中有升，26年价值和弹性兼备。该行认为2026年煤炭供需将从宽松转向偏紧，年初以来煤价表现已超预期。短期，由于中东局势影响，全球能源价格、煤炭需求进一步受到提振，进口煤成本也有增加，煤炭盈利和估值弹性可期。中长期，国内产量增速较前期或显著下降，而印尼等国出口和产量预期回落，能源价格高企背景下煤电、煤化工需求具有韧性，煤炭预计维持较高景气度。

　　广发证券主要观点如下：

　　煤炭板块回顾

　　3月煤炭板块取得正收益，年初以来累计跑赢大盘21.4pct。1季度煤炭板块累计上涨17.6%，跑赢沪深300指数21.4pct，排名中信各行业指数1/30。目前市盈率和市净率整体进入历史高位区间，其中市盈率排名全市场7/30。

　　煤炭市场回顾

　　供需好于预期，前2月用电量同比增长6.1%，非电需求改善，煤炭进口量同比略有增长。(1)国内煤价：3月北方港口环比上涨4元/吨至755元/吨，产地上涨20-50元/吨，长协价4月上涨3元/吨至685元/吨;(2)国际煤价：3月澳洲炼焦煤价小幅波动，相比2月总体稳定，澳洲高卡和印尼低卡涨幅分别为17%和11%;(3)国内需求：前2月用电量和火电发电量同比分别+6.1%/+3.3%，水泥化工稳步增长，钢铁表现稍弱;(4)国内供给：前2月国内原煤产量同比下降0.3%，进口量同比增长1.4%;(5)海外供需：26年前2月全球海运煤装载量同比下降1.0%;(6)产业链库存：动力煤旺季去库较好，电厂库存低于去年同期水平，北方港口存煤先涨后降。

　　近期市场动态：港口动力煤价淡季表现强势，焦煤产业链需求好转

　　(1)动力煤：4月需求仍处淡季，但由于大秦线检修及进口煤成本支撑，近期各环节库存开始回落，地缘因素有望进一步带来全球煤电和煤化工需求提升，预计煤价有望逐步止跌回升;(2)炼焦煤：3月以来下游开工率持续改善，虽然下游采购积极性一般，但预计随着刚需增加，焦煤价格或稳中回升。(3)焦炭：近期受益于原料成本支撑、下游稳步复产及副产品价格上涨，后期焦炭价格有望稳中偏强。

　　重点公司

　　(1)能源价格上涨弹性和价值兼具的龙头公司：中煤能源（601898）(A、H)、兖矿能源（600188）(A、H)、陕西煤业（601225）、中国神华（601088）(A、H);(2)低估值/高弹性动力煤标的：新集能源（601918）、电投能源（002128）、晋控煤业（601001）、兖煤澳大利亚、中国秦发等;(3)焦煤弹性标的：淮北矿业（600985）、山西焦煤（000983）、潞安环能（601699）、首钢资源、平煤股份（601666）、山煤国际（600546）等;(4)高成长标的：宝丰能源（600989）、华阳股份（600348）等。

　　风险提示

　　煤焦价格超预期下跌;各公司产能建设进度低于预期;各公司成本费用控制不及预期，业绩表现低预期等。