申万宏源：3月化妆品社零高增 预计26Q2旺季再创新高

　　申万宏源发布研报称，据国家统计局，3月单月我国化妆品社零增速8.3%，Q1累计增速5.9%，全面跑赢社零整体大盘，印证美妆需求端韧性的同时，也彰显26年以来需求端逐月回暖的趋势。在良好趋势的带动下，预计26Q2尤其是618大促，将在25年同期相对低基数的背景下，增速再创新高。

　　申万宏源主要观点如下：

　　品牌端稳健增长，制造端边际改善

　　化妆品医美行业26Q1业绩前瞻。化妆品方面，品牌端营收利润稳健增长，制造端边际改善。1)若羽臣（003010）：收购国际高端品牌奥伦纳素完善品牌矩阵，美容保健品斐萃表现持续超预期，助力公司Q1营收端高速增长，抖音渠道斐萃Q1的GMV增速三位数，势能不断向上，品类持续破圈。2)上海家化（600315）：三大品牌淘系+抖音双渠道Q1合计GMV高增，六神大单品驱蚊蛋、佰草集新品仙草油、玉泽干敏霜及油敏霜等助力营收高增。

　　电商代运营板块关注度高，壹网壹创（300792）、青木科技（301110）等公司预计利润高增。因电商流量见顶与品牌自主运营，代运营板块在20年后开始业绩低谷期。医美端受宏观经济因素影响，预计上下游表现均略疲软，药械供给端放量，预计26年后续更多新品带动消费者兴趣。

　　标的方面

　　化妆品：核心推荐：1)渠道/品牌矩阵完善，GMV高增长的毛戈平(01318)、上美股份(02145)、上海家化(600315.SH)；2)期待业绩增速边际改善的珀莱雅（603605）(603605.SH)、丸美生物（603983）(603983.SH)、润本股份（603193）(603193.SH)、巨子生物(02367)、贝泰妮（300957）(300957.SZ)、华熙生物(688363.SH)。3)母婴板块：圣贝拉(02508)、孩子王（301078）(301078.SZ)。

　　医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的，推荐：爱美客（300896）(300896.SZ)、朗姿股份（002612）(002612.SZ)。

　　电商代运营+个护自有品牌推荐：若羽臣(003010.SZ)、壹网壹创(300792.SZ)、水羊股份（300740）(300740.SZ)、青木科技(300610.SZ)。

　　风险提示

　　宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。