申万宏源：轻工造纸行业26Q1包装、轻工消费业绩较稳健 家居、出口板块承压

　　申万宏源发布研报称，包装印刷行业竞争加剧，裕同科技（002831）(002831.SZ)、合兴包装（002228）(002228.SZ)等头部企业Q1收入个位数增长，利润改善；轻工消费稳健，百亚股份（003006）(003006.SZ)等业绩弹性显现；造纸受成本压制，盈利承压；家居软体表现优于定制，出口受高基数及外部扰动影响，关注α机会。

　　申万宏源主要观点如下：

　　包装印刷：行业竞争升维，26Q1头部份额集中+盈利改善逻辑逐步验证

　　纸包装裕同科技26Q1收入预计个位数增长，海外基地贡献提升，经营性利润增速预计高于收入（考虑股权激励费用摊销表观利润增速持平上下）。合兴包装积极推动国内产能降本增效，估计26Q1收入个位数增长，利润快于收入。塑料包装永新股份（002014）受到原油价格上涨影响，估计26Q1收入增长，利润持平。紫江企业（600210）包装主业增长稳健，预计26Q1收入利润个位数增长。金属包装受25年底两片罐提价和铝价大幅上行影响，估计宝钢包装（601968）、昇兴股份（002752）26Q1收入双位数增长，经营利润持平。东港股份（002117）受益智能卡行业格局优化，预计26Q1收入利润10%增长。

　　轻工消费：外部环境仍有压力，26Q1头部企业增长表现稳健

　　百亚股份估计Q1收入及利润同比均正增长，看好2026年业绩弹性。登康口腔（001328）估计Q1收入及利润同比双位数增长，产品结构升级顺利。倍加洁（603059）代工主业稳健增长，善恩康益生菌快速放量。潮宏基（002345）高金价压力下终端动销保持旺盛、稳步开店，估计26Q1收入和利润均保持双位数增长，收入增速高于利润。安孚科技（603031）受红牛代理业务取消影响，26Q1预计收入个位数下滑，净利润同比持平（因持股比例提升归母预计高双位数增长）。晨光股份（603899）传统核心有望企稳，科力普增速逐步恢复，26Q1预计收入利润均个位数增长。广博股份（002103）IP衍生品出海、2B业务修复，26Q1收入利润有望双位数增长。公牛集团（603195）Q1估计收入恢复正增长，产品提价部分对冲原材料成本，Q1利润受影响有限。明月镜片（301101）受益产品结构升级和离焦镜占比提升带动，估计收入个位数增长，利润增速快于收入。

　　造纸：Q1受春节影响，纸价表现平淡，成本上行压制盈利

　　箱板瓦楞纸：25年12月以来箱板瓦楞纸价格快速下跌，26年1月逐渐企稳，节后小阳春提价顺畅，但考虑高价废纸库存影响，预计26Q1盈利环比略有回落。浆纸系：用浆成本滚动上行，但受制于供需压力，文化纸及白卡纸提价较为困难，预计行业26Q1盈利环比收缩，太阳纸业（002078）得益于新产能投放，预计26Q1盈利环比扩张。特种纸：利基市场，格局有所分化，部分景气赛道供需改善、提价相对顺利，预计华旺科技（605377）、仙鹤股份（603733）26Q1盈利环比改善。

　　家居：26Q1高基数压力，软体表现优于定制

　　25H1国补订单造成高基数压力，26Q1家居业绩整体表现承压，软体家居受益存量换新和头部份额集中，业绩表现好于定制。软体家居：顾家家居（603816）内销产品力提升，外销表现稳健，26Q1收入有望增长；床垫企业慕思股份（001323）26Q1收入有望增长、喜临门（603008）26Q1收入预计同比持平。定制家居：收入延续下滑。欧派家居（603833）、索菲亚（002572）收入估计双位数下滑，内部降本提效。家居板块估值低位释放风险，头部企业分红比例提升，具备安全边际。中长期维度，存量换新需求支撑，智能家居新品类渗透率提升，均有望对行业增长形成支撑，头部公司景气下行期持续内功修炼，后期有望加速整合。瓷砖&板材：天安新材（603725）26Q1收入小幅下滑，利润双位数增长主要系汽车皮革、薄膜和出海等业务贡献。

　　出口：26Q1高基数叠加外部扰动，企业利润端压力大；26Q2基数降低，关注个股Alpha

　　25Q1存抢出口效应，叠加汇兑收益，均形成业绩高基数压力。26Q1以来人民币快速升值，战争等外部因素引发运输费用、原材料价格上涨，预计26Q1出口公司业绩表现均较为承压；26Q2基数下降，汇率等扰动影响边际减弱，关注具备Alpha个股。众鑫股份（603091）泰国基地盈利远高于国内，预计26Q1利润高增长。匠心家居（301061）依托产品优势，26Q1收入端有望维持双位数以上增长。永艺股份（603600）Q1估计收入同比双位数增长，看好2026年利润弹性及内销品牌发力；恒林股份（603661）Q1估计收入同比双位数增长，尤其跨境电商快速放量。家联科技（301193）受债息费用等拖累，Q1估计报表利润亏损，看好2026年3D打印线材业务爆发。共创草坪（605099）：北美延续高景气，亚太区域订单恢复，预计26Q1收入利润双位数增长。依依股份（001206）客户订单环比改善，但由于25Q1基数较高，预计26Q1收入个位数增长。源飞宠物（001222）柬埔寨基地布局领先，国内自主品牌持续发力，估计26Q1收入利润20%以上增长。嘉益股份（301004）26Q1高基数，预计收入利润仍下滑。创源股份（300703）下游办公文具需求平稳，健身器材跨境电商业务快速增长，带动26Q1收入双位数增长，但人民币升值导致利润有所下滑。

　　风险提示：地产改善不及预期，消费修复不及预期，原材料价格大幅波动。