万联证券：工程机械行业延续复苏态势 挖掘机与装载机销量均实现双位数同比

　　万联证券发布研报称，3月工程机械行业延续复苏态势，挖掘机与装载机销量均实现双位数同比增长。国内市场方面，未来在设备更新、地方政府化债等政策推动下，国内需求有望加速复苏。出口方面，我国工程机械主机厂进行海外布局多年，国产工程机械产品具备性价比优势，国内主机厂在海外市场的竞争力持续提升。在国内外需求共振的情况下，工程机械行业需求有望不断改善，当前工程机械行业呈现内外需共振+技术升级的特点，建议关注具备市场优势以及积极布局海外市场的优质公司。

　　万联证券主要观点如下：

　　3月中国挖掘机销量实现较快增长，其中出口增速高于国内，电动化产品销量有所增长

　　据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2026年3月销售各类挖掘机37,402台，同比增长26.4%。其中,国内销量24,101台，同比增长23.5%;出口13,301台，同比增长32%。2026年1-3月，共销售挖掘机73,336台，同比增长19.5%。其中,国内销量39,579台，同比增长8.25%;出口33,757台，同比增长36.1%。3月销量出口增速(+32%)高于国内(+23.5%)，显示出外需韧性较强;一季度累计出口增速达36.1%，亦高于整体增速。电动化方面，3月销售电动挖掘机76台，较上月环比有所增加，其中国内销量43台，出口量33台。

　　3月中国装载机销量延续增长态势，出口表现较为亮眼

　　据中国工程机械工业协会对装载机主要制造企业统计，2026年3月销售各类装载机17,026台，同比增长22.3%。其中,国内销量9,521台，同比增长16.6%;出口7,505台，同比增长30.5%。2026年1-3月，共销售各类装载机38,325台，同比增长25.4%。其中,国内销量18,677台，同比增长14%;出口19,648台，同比增长38.5%。3月出口增速达30.5%，一季度累计出口同比增速高达38.5%，海外市场持续成为重要增长极。电动化方面，3月销售电动装载机5,163台，其中国内销量4,864台，出口量299台，电动化成为新增量与结构升级的重要抓手。

　　挖掘机和装载机的电动化进程均稳步推进，但渗透率出现分化

　　3月电动装载机渗透率达到30.32%，表明随着应用场景拓展及全生命周期经济性逐步被市场验证，电动装载机已从示范推广阶段迈入规模化替代阶段，成为装载机销量增长与结构升级的核心驱动力。相比之下，3月电动挖掘机销量仅为76台，渗透率仅为0.2%，尚处于早期试水与客户验证阶段。两者渗透率差异显著，主要受作业工况、电池续航要求及下游客户成本敏感度等因素影响。未来，电动装载机有望继续引领行业绿色转型，而挖掘机电动化仍待技术突破与成本进一步下降后放量。

　　风险因素：下游地产、基建投资不及预期风险，政策落地不及预期风险，行业竞争加剧风险，国际贸易摩擦风险，人民币汇率波动风险