华鑫证券：饲料原料价格上涨推高养殖成本 低成本龙头企业优势凸显

　　华鑫证券发布研报称，2026年猪价虽全年承压，但产能实质性去化已启动，周期底部配置窗口显现。南非口蹄疫(SAT型)作为外源性黑天鹅，或引发猪群大面积感染及价格踩踏。饲料成本微涨，低成本龙头企业优势凸显，是穿越周期的优选方向。

　　华鑫证券主要观点如下：

　　2026年猪价全年承压，但产能实质性去化已启动，周期底部配置机会显现

　　2024年3月至2025年8月产能持续增加，2025年9-10月仅微幅去化，直至2026年3月才开始真正意义上的系统性去产能。在持续低价环境下，高成本主体现金流承压，低效率产能退出有望加速。全年价格压力虽大，但产能出清进入实质阶段，行业供需结构有望在波动中修复，当前为周期底部布局窗口。

　　南非口蹄疫(SAT型)为外源性黑天鹅事件，可能引发猪群大面积爆发及价格踩踏

　　本次爆发的SAT1型口蹄疫为外源性病毒，国内现有疫苗无交叉免疫，加急研发需约1个月。目前病毒已由牛传至猪，猪感染后症状更重，结合2-14天潜伏期，预计5-7月可能大面积爆发。低猪价下防疫执行力减弱，一旦市场担忧扩散，养殖户可能抢先出栏，引发恐慌性抛售和价格踩踏式下跌。

　　饲料原料价格上涨推高养殖成本，低成本龙头企业优势凸显

　　2026年玉米和豆粕整体供大于求但供给边际收窄，叠加战争导致的运费及化肥成本提升，预计全年豆粕和玉米价格微涨，带动饲料价格上涨。在猪价低迷、成本上行的双重压力下，具备行业第一梯队成本控制能力、稳健资金实力的龙头企业(如德康农牧、正邦科技（002157）)更具穿越周期的能力，是周期底部优选配置方向。

　　风险提示

　　重大动物疫病风险；生产性能波动风险；原材料供应与价格风险；猪价持续低迷风险。