乘用车内需静待改善，出口韧性较强

　　东吴证券近日发布乘用车3月月报：2026年2月，行业零售符合预期，行业零售同比下滑明显（乘用车零售112万辆，同比-12.5%，环比-25.8%）；批发层面车企主动调节生产与库存节奏，呈现同、环比下行（乘用车批发151.8万辆，同比-14.3%，环比-23%）。2月新能源汽车零售渗透率达38.5%，环比+1.1pct（新能源批发渗透率达47.6%，环比+3.8pct）。2月乘用车行业实现去库15.3万辆。2月整体出口表现超预期，达到55.5万辆，同比大幅+56%。

　　以下为研究报告摘要：

　　核心观点

　　电动化数据跟踪：2026年2月行业景气度符合我们预期

　　2026年2月，行业零售符合预期，行业零售同比下滑明显（乘用车零售112万辆，同比-12.5%，环比-25.8%）；批发层面车企主动调节生产与库存节奏，呈现同、环比下行（乘用车批发151.8万辆，同比-14.3%，环比-23%）。2月新能源汽车零售渗透率达38.5%，环比+1.1pct（新能源批发渗透率达47.6%，环比+3.8pct）。2月乘用车行业实现去库15.3万辆。2月整体出口表现超预期，达到55.5万辆，同比大幅+56%。

　　全球化数据跟踪：吉利出口增速亮眼

　　全球分区域新能源渗透率：2026年2月欧洲、英国、拉美、大洋洲环比增长；东南亚地区新能源渗透率出现明显波动，主要因泰国、菲律宾市场2月数据尚未更新。

　　中国车企出口：2026年2月中国车企出口乘用车58.6万辆，出口新能源乘用车24.2万辆，新能源渗透率达41.4%。其中吉利2月出口表现超我们预期。

　　投资建议与风险提示

　　乘用车观点更新：全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车（600418），以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车（601633）/北汽蓝谷（600733）/赛力斯（601127）/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪（002594）/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团（600104）/长安汽车（000625）等。

　　风险提示：海外出口方面面临地缘政治不确定等风险；汇率风险；贸易政策风险等。(东吴证券 黄细里)