中金：全球电动化加速 关注乘用车板块阶段性反弹机会

　　中金发布研报称，1-2月新能源乘用车批发同比-7.9%至158.9万辆，零售同比-25.7%至106.0万辆。1-2月新能源乘用车出口同比+115%，占出口总量的48.9%。向前看，油价上涨或将带动全球新能源加速渗透成为中长期趋势，中国新能源车在欧洲、东南亚等地区出口高增，未来成长空间可期。3月乘用车行业总量以及新能源销量仍将呈现同比承压、环比恢复的情况，其中新能源或有望同比转正。建议关注乘用车整车板块的阶段性反弹机会，推荐出海、机器人、AIDC等主题性机会。

　　中金主要观点如下：

　　行业近况

　　参考乘联会发布数据：2月狭义乘用车零售/批发/生产/出口分别达到103.4/151.8/137.3/55.5万辆，分别同比-25.4%/-14.3%/-21.0%/+56.0%，环比-33.1%/-23.0%/-31.5%/-4.4%。1-2月狭义乘用车累计零售/批发/生产/出口257.8/349.4/337.9/113.6万辆，分别同比-18.9%/-9.8%/-11.8%/+54.6%。

　　1-2月内需承压，新能源出口加速

　　年初以来零售承压，主要受2025年末购置税减免及以旧换新补贴政策退坡导致需求透支影响。1-2月乘用车渠道库存减少33万辆(去年同期减少12万辆)，车企主动减产去库以应对需求与成本压力。1-2月新能源乘用车批发同比-7.9%至158.9万辆，零售同比-25.7%至106.0万辆。1-2月新能源乘用车出口同比+115%，占出口总量的48.9%。向前看，油价上涨或将带动全球新能源加速渗透成为中长期趋势，中国新能源车在欧洲、东南亚等地区出口高增，未来成长空间可期。

　　3月以来利好催化，建议关注板块下跌后的阶段性反弹机会

　　3月乘用车行业总量以及新能源销量仍将呈现同比承压、环比恢复的情况，其中新能源或有望同比转正。当下市场对需求、成本、盈利的担忧尚未消解，需要持续关注到2季度。但鉴于股价回调持续进行、部分整车标的跌幅超40%，同时全年盈利预测下修逐步充分，结合3-4月逐渐进入业绩、技术和新车发布密集期，期待个股反弹。

　　3月2日小鹏汽车发布VLA2.0模型，可应用于自动驾驶、Robotaxi、飞行汽车及人形机器人上。3月5日比亚迪（002594）发布第二代刀片电池暨闪充技术，解决纯电车型补能痛点。3月10日蔚来公布4Q25业绩，规模效应及结构改善带动公司首次实现季度Non-GAAP利润转正。

　　标的方面

　　具体看：1)乘用车：蔚来-SW(09866)、江淮汽车（600418）(600418.SH)、吉利汽车(00175)等。2)商用车：中国重汽（000951）(000951.SZ,03808)、宇通客车（600066）(600066.SH)、中集车辆（301039）(301039.SZ)等。3)汽零：银轮股份（002126）(002126.SZ)、飞龙股份（002536）(002536.SZ)、禾赛-W(02525)、天润工业（002283）(002283.SZ)等。4)机器人：三花智控（002050）(002050.SZ)、拓普集团（601689）(601689.SH)、万向钱潮（000559）(000559.SZ)等。

　　风险因素

　　政策补贴效果不及预期，海外拓展不及预期，行业竞争激烈。