申万宏源：AI PCB需求高增 钻针行业量价齐升

　　申万宏源发布研报称，在AIPCB需求拉动下，全球PCB钻针行业正在经历加速整合与技术升级的阶段，市场集中度较高。全球PCB产业正加速向高性能化及高密度化演进，材料升级、更高层数等变化对钻针的断针率、长径比、耐磨性(寿命)等也提出更高要求。钻针厂商将充分受益于量价齐升、高端化及国产化加速逻辑。

　　申万宏源主要观点如下：

　　 PCB钻针市场高度集中，CR5达75%

　　PCB钻孔工艺主要分为机械钻孔和激光钻孔，钻针搭配机械钻孔设备，应用于钻孔工序。2024年以前，PCB钻针市场跟随PCB行业趋势变化，需求整体呈现“周期波动、螺旋上升”的特征，根据鼎泰高科（301377）公告，2024年全球PCB钻针市场45亿元。在AIPCB需求拉动下，全球PCB钻针行业正在经历加速整合与技术升级的阶段，从区域格局来看，中国大陆、中国台湾和日本的制造商主导着全球PCB钻针行业，市场集中度较高。2025年上半年，全球PCB钻针市场前五公司市占率合计75.3%，其中鼎泰高科市场份额28.9%

　　 AI引爆高端PCB需求，对钻针提出更高要求

　　全球PCB行业正步入一轮由新兴技术应用驱动的增长周期，核心动力来源于AI、高性能计算等关键前沿领域的需求快速增长。全球PCB产业正加速向高性能化及高密度化演进，材料升级、更高层数等变化对钻针的断针率、长径比、耐磨性(寿命)等也提出更高要求

　　 PCB材料升级、层数变化带来技术革新机会，PCB钻针量价齐升

　　Rubin方案中可能会使用M9+Q布材料，M9+Q布使钻针寿命由M7/M8的500-1000孔骤降至100-200孔，损耗速度提升4-5倍;Rubin Ultra系列采用正交背板，层数更多、板材更厚，带来分段钻需求，单孔用针量进一步提升，同时，对钻针长度、断针率、加工性能等提出更高要求，高性能钻针由于具备涂层、高长径比等特性而价格更高(相比普通钻针提高15-20倍)。钻针厂商将充分受益于量价齐升、高端化及国产化加速逻辑。

　　重点标的

　　第一梯队：鼎泰高科(全球PCB钻针龙头，具备设备自制能力，受益于行业需求爆发)、中钨高新（000657）(孙公司金洲精工，深耕行业40年，产品高端化水平领先);弹性标的：沃尔德(PCD钻针，相比主流钻针的差异化技术路径)、民爆光电（301362）(收购厦芝精密跨界入局)、新锐股份(收购慧联电子)

　　风险提示：原材料价格波动及供应风险;市场竞争加剧风险;技术替代风险。