申万宏源：外部因素影响下板块明显超调 中期依然看好保险价值重估

　　申万宏源发布研报称，外部因素影响下保险板块出现明显超调，中期资产、负债改善预期未变，依然看好板块价值重估趋势。“开门红”新单表现亮眼，一季度上市险企NBV有望保持两位数增长，险资入市方式有望趋于多元，低基数下预计一季报业绩可期。

　　申万宏源主要观点如下：

　　复盘：“高弹性”标签影响下，年初以来板块明显超调

　　中东冲突升级叠加春节假期后板块基本面处于阶段性利好消息真空期影响，保险板块高beta属性进一步放大，出现明显超调。截至3月19日，保险板块年初以来下跌9.5%，跑输沪深300指数8.5pct，与“开门红”超预期表现显著背离。

　　政策：“十五五”期间商保重要性持续提升

　　“十五五”规划纲要明确公共服务“尽力而为、量力而行”，商保重要性提级，养老和医疗仍为两大核心发展方向。金管局明确化解中小金融机构风险升至2026年工作的核心要务，看好行业集中度进一步增强态势下头部险企竞争力、定价权的提升趋势。

　　负债：人身险“开门红”表现亮眼，财险重定价稳步推进

　　2026年“开门红”呈现三重趋势：1)新单增速亮眼;2)分红险转型成效显著;3)银保渠道有望贡献核心业绩增量，具有NBV增长alpha的公司有望逐步获得估值alpha。估算2026-2027年金融机构到期的三年期及以上存款分别约为44/50万亿，假设其中5%流向保险，有望贡献2.18/2.50万亿元潜在增量。财险重定价稳步推进，非车险综合治理步入落地期，新能源车险逐步扩大自主定价系数浮动范围，COR改善趋势有望延续。

　　资产：险资入市仍将为26年关键趋势，入市方式有望趋于多元

　　2025年险资二级市场权益配置规模提升1.6万亿元，占比yoy+2.4pct至14.8%;短线交易新规落地、支持险资作为战略投资者参与定增公开征求意见，险资入市方式有望趋于多元。险资加大对于港股IPO公司基石投资力度，信息技术行业为核心布局方向，截至3月19日合计收益率达139.6%，表现亮眼。

　　风险提示：监管政策影响超预期、长端利率下行、权益市场大幅波动、大灾影响超预期。