申万宏源：有色金属板块波动中前进 行业景气趋势仍将延续

　　申万宏源发布研报称，近期中东地缘局势升级，能源价格走高，滞胀担忧叠加资产高波动，板块整体承压。在去全球化的长期驱动下，从贵金属、大宗到战略小金属逻辑已进入新范式，有色板块将继续上行，短期波动提供年内配置良机。

　　申万宏源主要观点如下：

　　贵金属：金融属性将继续绽放

　　去全球化加速，全球央行购金趋势仍将延续，降息周期下，资金有望继续流入黄金ETF市场，同时财富效应驱动私人部门配置需求显著提升，黄金时代行情持续，白银具备超涨期权(建议关注紫金黄金国际、赤峰黄金（600988）、山金国际（000975）、招金矿业、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、盛达资源（000603）、株冶集团（600961）等)。

　　基本金属：景气趋势不变

　　电解铝，国内逼近产能天花板，海外供应增长有限，且AI快速发展催生海外缺电减产预期，新能源增长对冲传统领域需求下滑，电解铝景气度有望进一步走高(建议关注中国铝业（601600）、中国宏桥、天山铝业（002532）、神火股份（000933）、云铝股份（000807）、中孚实业（600595）、南山铝业（600219）、索通发展（603612）等);铜供给扰动不断，除新能源外、AI需求构成重要边际支撑，降息后需求复苏看好价格长牛(建议关注紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、金诚信（603979）、中矿资源（002738）、铜陵有色（000630）、西部矿业（601168）、河钢资源（000923）等)。

　　小金属：积极变化涌现

　　去全球化背景下，战略小金属(稀土钨锑等)价值持续重估;储能需求高增下、碳酸锂行业反转周期提前到来;钴供给显著收缩、供给缺口显著，价格继续震荡走高;镍成本支撑明确、供应扰动边际加剧;(建议关注大中矿业（001203）、国城矿业（000688）、盛新锂能（002240）、华友钴业（603799）、腾远钴业（301219）、湖南黄金（002155）、华钰矿业（601020）、锡业股份（000960）、中钨高新（000657）等)

　　风险提示：宏观经济低于预期、供应瓶颈缓解、AI及储能等需求不及预期等。