申万宏源：纺服板块迎来低位布局窗口 产业链复苏传导将逐步打通

　　申万宏源发布研报称，2026年1-2月，纺织服装内需消费及外需出口均超预期，当前基金重仓比例低，板块迎来低位布局窗口。纺织制造方面，周期越强，成长越强，看好上游涨价品种，关注运动制造复苏。26年有望成为服装家纺行业消费拐点之年，围绕未来消费趋势，寻找具有渗透率空间的方向。展望26H1，该行判断上游涨价、中游承压、下游分化，产业链复苏传导将逐步打通。

　　申万宏源主要观点如下：

　　纺织制造：行业洗牌之后，周期越强，成长越强，看好上游涨价品种，关注运动制造复苏

　　上游涨价周期，澳毛、美棉有量价齐升高弹性：过去几年价格低迷触发减产，澳毛近两年累计减产超20%，全球棉花也在26年可能迎来减产元年。供给收缩+需求回暖，有望驱动价格上行周期。自25年8月底复拍以来，本轮澳毛价格累计涨幅已达52%，真实促进订单量价齐升，推荐优质毛纺公司。展望后续棉价也有望复刻相似路径，有低价充足备料的全球化供应商业绩弹性大，推荐百隆东方（601339）。

　　中游运动制造，短期承压，但中长期酝酿新成长：全球关税博弈叠加地缘政治冲突，引发需求不确定性，造成25H2下游订单有所走弱，拖累仍在扩产中的大型运动制造商利润率回升进程。该行判断，26年仍在修复通道中，但修复强度还需关注下游核心客户Nike的复苏节奏，Nike正在酝酿新一轮创新周期，中长期产业链将受益，推荐申洲国际/华利集团（300979）/裕元集团/伟星股份（002003），建议关注晶苑国际。

　　服装家纺：26年有望成为消费拐点之年，围绕未来消费趋势，寻找具有渗透率空间的方向

　　高性能户外，当前低渗透率，未来高空间：24年中国户外高性能服饰市场规模1027亿元(同比+17%)，品牌市占率CR10仅27%，头部格局未定，推荐李宁/安踏体育/波司登/361度/滔搏/特步，建议关注已递交H股上市招股书的伯希和。

　　社交服饰，旅游、商务场景促进高端消费回暖：中高端服饰需求与出行活动正相关性，过去几年率先完成去库存及渠道调整，复苏迹象已显现，推荐比音勒芬（002832）/歌力思（603808），建议关注江南布衣/锦泓集团（603518）。

　　睡眠经济，数千亿市场不断孕育爆款家纺产品：从23年羽绒被畅销，到24-25年人体工学枕、功能性床笠打爆破圈，年轻消费客群接受度快速提升，创造出市场增量，推荐罗莱生活（002293）/水星家纺（603365）。

　　风险提示：消费恢复不及预期;市场竞争加剧;关税风险;汇率风险;原材料价格波动。