万联证券：食品饮料行业整体预盈率下降 静待政策发力与需求回暖

　　万联证券发布研报称，预计2026年食品饮料行业以筑底修复为主线，同时由于需求复苏、成本改善和行业分化，存在结构性的投资机会，建议关注：①渠道库存有望在2026年完成去化、低估值+高股息的白酒龙头；②需求复苏、成本改善的啤酒、调味品、乳制品龙头；③价格战趋缓、积极拥抱新渠道的速冻食品龙头；④在高景气功能饮料赛道具备竞争优势的软饮料龙头。

　　万联证券主要观点如下：

　　核心观点

　　截至2026年3月10日，食品饮料行业已有60家发布业绩预告，行业披露率为47%。在所有已发布业绩预告的公司中，2025年食品饮料行业预盈率52%，较2024年的69%有所下降，在消费八大行业中排行第五。分具体业绩预告类型来看，与2024年相比，亏损状况加剧，2025年食品饮料板块扭亏为盈的公司占比由24%大幅下降至5%，首亏和续亏占比分别由2024年的13%/22%增加至18%/30%。业绩预增的公司占比由17%下滑至13%，略增的公司占比由4%下滑至3%，预减公司占比由20%上升至28%。从二级子行业来看，2025年食饮各子板块中，除了非白酒和调味发酵品板块预增占比提升外，其他多数板块预增和略增占比均较2024年持平或下滑，同时白酒、休闲食品和食品加工板块预减占比较2024年显著提升，表明2025年食饮部分赛道业绩依然承压。此外，绝大多数板块扭亏占比下降，续亏占比普遍上升，表明行业整体亏损情况有所加剧。预计2026年食品饮料行业以筑底修复为主线，同时还可能存在结构性的投资机会。

　　食品饮料行业业绩增速放缓，全年预盈率52%

　　截至2026年3月10日，食品饮料行业共计128家A股公司，已有60家发布业绩预告，行业披露率为47%，在消费八大行业中位列第六。在所有已发布业绩预告的公司中，2025年食品饮料行业预计盈利的公司数量为31家，行业预盈率52%，较2024年的69%有所下降，在消费八大行业中排行第五。分具体业绩预告类型来看，与2024年相比，行业亏损状况加剧，2025年食品饮料板块扭亏为盈的公司占比由24%大幅下降至5%，首亏和续亏占比分别由2024年的13%/22%增加至18%/30%。同时，受消费市场增速放缓以及竞争加剧因素影响，部分公司业绩增速有所放缓，业绩预增的公司占比由17%下滑至13%，略增的公司占比由4%下滑至3%，预减公司占比由20%上升至28%。

　　休闲食品预盈率领先，业绩预告类型分化

　　从披露率来看，休闲零食、饮料乳品板块披露率过半，分别为61%/56%，食品加工、白酒、非白酒板块披露率分别为48%/45%/44%，调味发酵品板块披露率仅有13%。从预盈率来看：休闲食品、白酒、饮料乳品板块预盈率过半，分别为57%/56%/53%，调味发酵品板块预盈率为50%，食品加工、非白酒板块预盈率未过半，分别为46%/43%。从二级子板块预告类型占比来看，白酒板块业绩严重承压且亏损面扩大，预减占比大幅提升至56%，首亏与续亏占比均翻倍至22%；非白酒板块业绩呈现两极分化态势，预增由13%显著提升至29%，预减降至14%，但亏损情况有所加重，首亏升至14%，续亏增至43%；饮料乳品板块整体增长动能减弱且盈利修复承压，预增占比由25%下滑至13%，扭亏由17%降至7%，续亏与首亏分别增至27%和20%；休闲食品板块业绩增速明显放缓且下行压力增加，预增占比由33%大幅下滑至14%，预减占比由11%上升至29%，扭亏占比降至7%；调味发酵品板块表现出两极分化，预增占比大幅提升至50%，续亏占比由25%飙升至50%；食品加工板块盈利改善进程显著受阻，预增维持在8%的水平，但预减激增至31%，扭亏占比由42%降至8%，同时续亏占比增至38%。

　　风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、行业竞争加剧风险、政策风险、食品安全风险。