国投证券：短期看好刀具原料价格传导释放利润弹性 中长期看好国产替代&出海

　　国投证券发布研报称，短期看，随着碳化钨粉等主要原材料价格的持续走高，刀具产品向下游传导价格的节奏有望加速，具备低成本原材料库存的龙头企业利润弹性有望更显著。中长期看，国内先进制造业的持续发展以及供应链“自主可控”的强诉求将加快刀具行业的进口替代。该行看好具备研发、制造优势的刀具龙头企业迎来量、价、份额提升的有利局面，建议关注产业链相关标的。

　　国投证券主要观点如下：

　　长期视角：切削刀具是制造业的核心耗材，成长属性突出

　　切削刀具被誉为机械加工的“牙齿”，是决定成品质量的关键耗材。据华锐精密2022年报的统计，刀具仅占机械加工制造成本的1%-4%，成本占比不高但直接决定了工件加工效果，因此客户选购具备粘性较强的特点。对比机床设备来看，刀具产品具备显著的消费属性，其需求量与加工品本身的数量呈正相关关系，因此消费额表现更为稳定，行业规模稳健发展。

　　中期视角：制造业升级推动国产刀具高端化，进口替代、出口并行加速发展

　　我国制造业的调整升级对刀具产品的切削性能提出了更高要求，随着国内机床数控化率的提升，高精密刀具仍有较大扩容空间。国产刀具近年来加快研发技术迭代，代表产品的加工质量已接近或超过外资领先水平，从数量上看已经替代绝大多数外资刀具，但高端市场国产渗透率较低。往后看，高精尖领域的整体解决方案以及海外市场将是国内刀具企业不断突破的重要方向。

　　短期视角：原料涨价推动供给出清，龙头公司经营拐点已现

　　碳化钨粉是硬质合金刀具的核心原材料，2025年以来，受战略金属管控叠加需求超预期。国产刀具企业定价机制灵活，并且龙头企业在价格暴涨前积累带量低价库存，通过多次提价传导成本压力。另一方面，刀具行业具备重资产属性，国产龙头在前几年已完成大幅资本开支，在下游景气回暖的状况下迎来销量、价格、产能利用率的三重修复，25Q3业绩已经出现明显好转。2026年开年以来，钨价涨幅有所加速，国产品牌进一步加快提价节奏，该行看好2026年全年行业整体盈利表现较2025年有显著改善。

　　风险提示：工业景气修复放缓;行业竞争加剧;原料价格波动。