中信证券：风电行业迎来高景气β+ 结构性α的超级MEGA机遇

　　中信证券发布研报称，近日两会闭幕，“绿色燃料”和“算电协同”写入政府工作报告，分别对应我国的能源独立自主战略和AI竞赛战略。在绿色燃料制备和数据中心绿电供给的双重刚性高增长需求驱动下，预计至2030年这两大需求有望拉动近465GW风机需求，驱动风电板块的超级景气度。

　　建议重点布局具备绿色燃料产能的风电企业，以及兼具欧洲出海能力的风机整机企业。根据测算，风电作为绿色燃料的核心绿电来源，在成本结构中占比超过53%。风电企业向绿色燃料运营商转型，具备显著的上游成本优势，同时契合国家能源安全战略，合理PE中枢预计将上移。预计估值将从传统风电设备制造的20倍PE，提升至国家能源安全核心运营主体的30-35倍以上。领先的龙头企业，可获得更高估值溢价至40倍PE。风机企业估值中枢与盈利中枢双抬升，绿色能源战略与算电协同战略共同催生高毛利、高确定性的下游需求，风电行业迎来高景气β+结构性α的超级MEGA机遇。在行业估值上移、盈利水平提升、下游需求高增三重催化下，板块景气度持续上行。

　　中信证券主要观点如下：

　　绿色燃料定位关乎国家能源安全，推进原油替代。

　　根据国家能源局披露，2025年我国规模以上工业原油自产量仅2.16亿吨，原油进口总量达5.78亿吨，原油表观消费量7.91亿吨，原油对外依存度高达72.7%，同比提升0.7个百分点，能源自主可控压力持续加大。随着伊朗地缘政治冲突爆发，能源独立战略紧迫性提升。根据香橙会研究院统计，截至2025年底，国内绿色甲醇总规划产能(含签约)达6486万吨，SAF(可持续航空燃油)总规划产能近800万吨。若上述规划产能全部落地，可实现5334万吨原油功能替代，占2025年原油进口量的9.2%，基本可覆盖10%进口原油替代的阶段性目标，短期2-3年的产能落地与业绩释放具备很强的确定性。根据香橙会研究院测算，若实现对所有进口石油功能的替代，需近2000GW~2700GW新能源装机量。10%的原油替代需求催生近250GW的风电装机需求。

　　算电协同持续催化数据中心绿电需求。

　　中国可再生能源学会风能专业委员会(CWEA)秘书长秦海岩指出，算力与绿色电力深度融合已是行业大势，数据中心用电需求将持续高速增长。2025年我国数据中心机架规模已超900万架，预计2030年将突破3300万架;未来五年，数据中心新增年用电量将超3800亿千瓦时，对应需配套175GW风电装机。随着国家数据集团筹备落地临近，判断2030年我国数据中心实际能耗将高于此前预期的4000亿千瓦时(对应46GW负荷)，实际用电负荷有望达到60-65GW，对应风电配套需求接近190GW。

　　欧洲算电协同需求加速爆发，英国取消风电供应链关税，利好中国风电企业。

　　英国政府宣布自2026年4月1日起，正式取消33项风电组件进口关税，其中风电叶片关税由6%降至0，电缆关税由2%降至0。英国此举旨在释放约220亿英镑投资，加快海上风电装机落地，既反映出当地旺盛用电需求与本土风电供应链存在明显缺口，也为中国风电产业链打开重要增量市场。据欧洲数据中心协会EUDCA统计，2030年欧洲数据中心用电规模有望达到38GW左右，2031年将进一步升至40GW，对应新增风电需求近85GW。若中国企业能够占据30%市场份额，仅欧洲算电协同带来的增量需求，即可在2030年前后为国内企业贡献约25GW高毛利海上风电订单。

　　风电是绿色燃料+算电协同场景下弹性、收益的确定环节。

　　绿色燃料制氢中的电解槽、数据中心均对供电可靠性提出极高要求，供电稳定性需达到99.99%。当前中欧主流绿电供能方案均采用风电超配+储能模式实现稳定供电，1GW负荷对应3GW风电需求。从经济性对比来看，风电年均利用小时数可达2200小时，风储路线负荷配储比仅为1:0.3~0.5，而光储路线配储比高达1:1~2，二者储能环节资本开支差距显著。经测算，风储度电成本较光储低0.03~0.05元，成本优势达5%~15%。依托显著的经济性优势，风电已成为绿色燃料项目、数据中心绿电供电的主流选择。在绿色燃料与中欧算电协同双驱动下，预计至2030年将合计催生近465GW风机新增需求。

　　风险因素：

　　我国能源独立战略推进不及预期;我国AI竞赛投入不及预期;欧洲风电市场开放不及预期。