华龙证券：游戏行业精品迭代与出海破局 产业在情绪消费与AI共振下价值重构

　　华龙证券发布研报称，游戏行业在情绪消费崛起、AI技术赋能、出海深化及政策护航的多重驱动下，增长动能持续强化。技术端，AI重构游戏生产与体验链路，效率与创新双提升;内容端，精品化迭代与全球化布局成为核心竞争力，细分赛道创新与IP价值释放打开成长天花板。建议聚焦三大核心方向：一是AI技术深度融合，在内容创作或交互体验具备差异化优势的企业;二是精品内容产能稳定，新品储备丰富的头部及特色厂商;三是全球化运营成熟，海外份额持续提升的出海龙头。维持传媒行业“推荐”评级。

　　华龙证券主要观点如下：

　　游戏产业：政策护航与价值重构的高质量发展新周期

　　2025年中国游戏市场实际销售收入达3507.89亿元，同比增长7.68%，创下历史新高。版号发放常态化、地方产业政策持续赋能，叠加社会责任形象持续改善，为行业高质量发展奠定了坚实基础。同时，中国自研游戏出海规模达204.55亿美元，连续六年站稳千亿量级，成熟市场与新兴市场共同构成增长新引擎，行业整体景气度持续上行。

　　品类分化：核心赛道突破与新兴场景的价值增量

　　策略类(含SLG)游戏占据海外市场近半份额，“SLG+”跨品类融合模式在头部产品中流水占比提升至82.30%，展现出较强的市场竞争力与长线运营韧性;小游戏凭借“即点即玩”特性实现快速增长，2025年国内市场规模约610亿元，平台激励政策持续优化商业化生态;射击品类作为国内第二大游戏品类，收入占比提升至18.29%，全球市场增长潜力显著;女性向游戏市场2024年规模达80亿元，同比增速124.1%，AI陪伴等新技术应用进一步打开情感交互新场景。

　　标杆案例：全球化发行与长线运营的价值验证

　　以点点互动为代表的全球化发行商，凭借《无尽冬日》《Kingshot》等核心产品，稳居全球手游发行商收入榜亚军，中国区市场表现稳健，多赛道布局验证了多元化增长策略的可行性。这类企业通过精准营销与高频运营活动，实现产品生命周期延长与流水高位运行，为行业树立了全球化运营与长线价值兑现的标杆。

　　风险提示：行业政策监管不确定性;市场竞争加剧风险;产品创新及市场接受度不及预期;新技术落地不及预期;IP开发与运营风险;宏观经济与用户消费意愿波动风险。