太平洋证券：粮价上涨推动种植盈利复苏 生物育种提速助力种业成长

　　太平洋证券发布研报称，估值方面，粮食种植板块动态PE处于底部区间，给予看好评级；种子板块动态PE处于历史中位，但行业景气底部反转动力增强，也给予看好评级。个股方面，种植板块重点推荐苏垦农发（601952）(601952.SH)，种子板块重点推荐登海种业（002041）(002041.SZ)等。

　　太平洋证券主要观点如下：

　　我国粮食产业市场规模庞大，种业是产业中的芯片赛道，占据产业的核心地位

　　我国粮食产业市场规模庞大。我国粮食产业链涉及农资、种植和食品加工、养殖等，其中种子处于上游，粮食种植处于中游，饲料养殖和食品加工等处于下游，是一个市场规模超万亿级别的庞大产业链；种业是粮食产业的芯片赛道，对于粮食安全具有非常重要的战略意义。良种良法良田中，良种是决定种植产品产量和品质的核心要素。十四五期间，我国粮食增产中，良种贡献率超45%。粮食种业在农作物种业中占据着核心地位。2024年，我国粮食种业市场价值超千亿元，在农作物种业中的占比超60%。

　　粮价底部企稳上行，我国粮食产业景气触底向上

　　粮食板块盈利水平处于近年来底部：2024年，A股粮食种植板块和种业板块上市公司分别实现扣非后归母净利润-3.33亿元和- 1.14亿元，同比由盈转亏，盈利水平处于近年来底部区间；2025年前3季度，两板块实现扣非后归母净利润分别为-7.92亿元和-9.92亿元，亏损较上年同期明显扩大。粮食板块盈利低迷，主要是受到粮价低迷以及种业供给过剩格局等因素的多重影响，粮食产业景气低迷所致；粮价底部企稳上行，粮食产业景气触底向上。26年初至今，国内粮价底部企稳上行，其中小麦价格涨幅领先。同期，海外粮价也呈现底部上行趋势且涨幅比较明显，主要系大宗商品轮动涨价、近期美以伊热战引发尿素等农资涨价等因素的影响；粮价底部上行，粮食种植环节盈利将迎修复，种业作为后周期板块盈利也有望逐渐修复。

　　我国生物育种产业化提速，种业高溢价产品渗透率快速提升

　　政策支持：2021 -2026年，中央一号文件连续6年聚焦生物育种产业化。在顶层政策设计下，目前国内与之相关的配套政策和管理体系臻于完善，生物育种产业化获得了实质性推进，转基因性状丰富，相关品种储备充足。

　　市场驱动：2023 -2025年，我国生物育种产业化由试点进入扩面提速，高溢价的转基因种子产品渗透率快速提升，展现了其强大的市场生命力。经简单测算，目前我国高溢价的转基因玉米渗透率达5%左右。该行认为，渗透率高速提升的时间窗口已经打开，拥有转基因优势产品的种子公司未来更具发展潜力。

　　监管趋严推动种业加快优胜劣汰

　　2025年6月，《植物新品种保护条例》正式施行，对实质性派生品种制度做出安排，促进种业创新发展。同年最高法明确将重点研究生物育种等法律适用新问题，且主管部门明显加强了针对假冒侵权种子的市场监管和处罚力度。监管趋严将推动种业加快优胜劣汰，落后产能和假冒侵权种子有望加速出清。

　　风险提示

　　战争等黑天鹅事件消失，外盘粮价下跌；生物育种产业化推进进度不及预期；种业政策变化不及预期；全球新发疫情，影响粮食及食品消费；全球经济下滑，居民收入、支出增速回落，消费能力进一步受抑制。