国盛证券：油价上涨向PET加速传导 关注瓶片涨价及rPET新蓝图

　　国盛证券（002670）发布研报称，油价上涨向PET加速传导，瓶片盈利空间大幅改善。伴随油价中枢上行以及中东原料供给危机的加剧，市场逐渐开始从交易高中东产能占比化工品的第一阶段，向交易亚洲炼厂开工率下降的第二阶段过渡。霍尔木兹海峡原油运输量近1500万桶/日，约占全球原油贸易量的34%。芳烃链以其油头路线低替代性，具有强劲的涨价潜力，目前价格正顺着石脑油-PX-PTA-PET产业链加速传导。聚酯瓶片盈利呈边际改善态势，个股该行建议关注万凯新材（301216）(301216.SZ)。

　　国盛证券主要观点如下：

　　原料端：1)PX-PTA：依赖单一油制路线，价格大幅上涨

　　根据百川盈孚，本周(3.6-3.12)PTA华东市场均价6303元/吨，环比上涨17%，但上游PX涨幅明显高于PTA;本周(3.6-3.12)PTA开工率约77%，市场供应基本稳定。PTA依赖单一油制路线，若PTA开工率下行，需关注原料“断供”风险。2)MEG：油制成本上行，煤制和天然气制有望受益。乙二醇全球油头占比高达67%，为典型原油定价产品。本周(3.6-3.12)乙二醇华东均价4519元/吨，环比上涨15%，开工率约62%，部分乙烯制乙二醇存在减产行为。非油路线有望受益。

　　PET瓶片：成本端上涨向PET加速传导，瓶片利润上行

　　中东地缘局势持续升级，油价上涨正通过PX-PTA向PET加速传导。根据百川盈孚，本周(3.6-3.12)聚酯瓶片均价7990元/吨，环比增长23%;瓶片价差上行，当周盈利约316元/吨，较上周上涨362元/吨。大厂缩减合约量引发市场提货紧张，叠加三四月份PET需求旺季，且行业联合控产“反内卷”，瓶片盈利呈边际改善态势。

　　rPET打开增长新蓝图，生物酶法循环潜力巨大

　　海外环保政策&企业绿色目标共同驱动，rPET需求旺盛。在循环经济推动下，海外国家纷纷制定环保政策目标，全球品牌巨头积极响应，共同驱动rPET市场增长。欧洲是rPET重要市场，规定2025年rPET含量占比不低于25%，2030年不低于30%，预计2025年欧洲rPET市场需求约400万吨。

　　生物酶法为rPET循环再生新引擎

　　rPET生产方法包括物理法、化学法、生物酶法。传统物理法是降级回收，仅能处理废旧PET瓶且产物质量低;生物酶法可以真正实现“单体-单体”循环，可以处理100%的PET废料，包括废旧塑料瓶、聚酯纤维等，产物品质媲美原生PET，可实现高值化应用，同时相较于化学法反应条件温和、纯度更高，根据Carbios财报，全球高端rPET市场2025年-2050年复合增速约17%。生物酶法rPET产物品质高端，发展潜力巨大。

　　建议关注万凯新材

　　公司拥有60万吨天然气制乙二醇产能，工艺路线成本优势显著;与法国Carbios合资建设5万吨rPET产能，并逐步扩产至30万吨、50万吨，远期规划百万吨，打开成长空间。

　　风险提示：下游需求不及预期、原料价格大幅波动、原材料断供等。