华源证券：服务消费政策相继出台 预计出行复苏动能持续

　　华源证券发布研报称，在经济复苏及服务消费相关政策频出的大背景下，建议关注受益于出行增长、基本面坚挺且中长期业绩增长确定性较高的标的。景区板块建议关注拥有优质文旅资产;酒店板块建议关注运营能力较强的头部酒店品牌;餐饮板块建议关注具有较强客流粘性及具有优秀创新能力的品牌;以及其他出行链相关板块。

　　华源证券主要观点如下：

　　出行链板块业绩：旅游链复苏动能持续

　　2025年Q1-3收入同比增速看，旅游延续收入复苏态势，餐饮酒店表现相对疲弱;2025年相比2019年恢复维度，餐饮>酒店>旅游。公司层面看，头部企业表现相对较优，多数企业2025年同比压力较大，表现分化。

　　政策聚焦扩大内需，服务消费相关政策相继出台

　　2025年12月政治局会议提出坚持扩大内需的战略基点，持续扩大内需、优化供给;商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，旨在增加优质服务供给，更好满足人民群众多样化服务消费需求;商务部、中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于加强商务和金融协同，更大力度提振消费的通知》，提出3方面11条政策措施，聚焦消费重点领域加大支持力度，形成提振和扩大消费的更大工作合力。

　　节假日出行需求旺盛，各地积极探索春秋假，有望拉动淡季出行消费

　　根据文旅部数据，2025年春节/清明/五一/端午/国庆及中秋出行人次分别为5.0/1.3/3.1/1.2/8.9亿人次，出行人次同比增长分别为5.9%/6.3%/6.4%/5.7%/16.1%，出行花费同比分别增长7.0%/6.7%/8.0%/5.9%/15.4%。2026年元旦，全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元。2026年春节假期，全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节假日8天增加0.95亿人次;国内出游总花费8034.83亿元，较2025年春节假日8天增加1264.81亿元，假日游客人数和花费均创历史新高。商务部等9部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》提及，探索设置中小学春秋假，相应缩短寒暑假时间。浙江省、江苏省、四川省、安徽省等多地相继出台措施，落实春秋假制度;部分省份如新疆、吉林、内蒙古创新设立雪假，激活冰雪旅游。

　　风险提示：经济环境表现不及预期;政策刺激力度不及预期风险;地缘政治风险。