东北证券：AI+IP打开全新增长曲线 关注出版板块三大主线

　　东北证券发布研报称，当前图书出版业务比较稳定的同时，出版企业同时具有AI+教育以及IP开发运营等全新增长曲线，具有较大的增长空间。当下的出版板块正是攻守兼备的优质板块：既有红利属性的稳健，又能受益于AI技术的应用具有较大的增长空间。出版板块三大主线：1.具有红利优势及所处地区人口具有优势(主业稳固)的标的，业绩稳健，现金储备充足，分红政策稳定，配置性价比高;2.领先布局AI+教育的优势标的，研发投入积极，数字智能化转型程度较高;3.领先布局IP衍生品开发运营的优势标的，IP储备充足，IP商业化模式成熟。

　　东北证券主要观点如下：

　　税收优惠政策持续落地，营收有所承压，利润逆势增长

　　在行业总营收下滑的情况下，2025年上半年出版行业总体归母净利润实现逆势增长(+16.41%)，这主要得益于税收优惠政策的持续落地，国有出版企业普遍享受了所得税减免，使得其利润端获得实质性支撑。从归母净利润来看，行业绝大多数公司实现盈利，大部分公司实现利润增长。

　　 AI赋能教育、IP衍生品打开全新增长曲线

　　AI赋能下的教育出版产品形态日益多样化，从纸质图书到电子出版物，再到虚拟仿真平台和智能教辅系统，出版企业正在通过技术手段打破传统内容边界，实现教育出版的多维创新。出版行业近年来在IP内容开发方面展现出强劲的增长潜力，尤其是在商品化和跨界合作层面，IP的价值链条得到了显著延伸。

　　对比出版与传媒行业其他板块近几年的行情，出版行业同涨不同跌

　　该行认为2023年5月后，由于出版板块回撤较小，估值高于传媒行业其他板块。2025年至今经过其他板块上涨，目前出版板块已经回归传媒行业整体价格中枢，且从估值上来看，出版行业在传媒各板块中明显低于平均水平，当前配置性价比较高。2026年是AI应用大年，该行认为传媒行业将受益于AI应用引来一轮上涨行情，其中出版板块因为同涨不同跌的历史特性，将跟随传媒主升浪共同上涨，且高位回撤较小，具备极高的长期持有价值。

　　相关标的

　　1)具有红利优势及所处地区人口具有优势的标的。包括凤凰传媒（601928）、浙版传媒（601921）、中原传媒（000719）、时代出版（600551）、中南传媒（601098）、山东出版（601019）、长江传媒（600757）、南方传媒（601900）等。2)领先布局AI+教育的优势标的。包括南方传媒、中南传媒、世纪天鸿（300654）、皖新传媒（601801）、凤凰传媒等。3)领先布局IP开发运营的优势标的。包括中文在线（300364）、中信出版（300788）、荣信文化（301231）、中原传媒等。以上未覆盖标的不作为投资推荐。

　　风险提示：文化产业政策调整、国有企业优惠政策变动风险;版权及法律风险;AI技术进展或新业务拓展不及预期风险;出生率下行传导至学生人数的风险。