广发证券：工程业节后开工旺盛 工程机械内外共振渐行渐近

　　广发证券发布研报称，内销端，节后开工旺盛，挖机增长斜率改善;出口端，全球需求加速，非洲采矿叠加欧美复苏;行业内外共振渐行渐近。(1)挖机液压件企业或最先受益，20年之后液压件企业几乎没有扩产，目前已经出现产能吃紧迹象;(2)工程机械主机厂加速迎来估值修复。

　　广发证券主要观点如下：

　　事件

　　根据工程机械协会数据，2026年2月销售各类挖掘机17226台，同比-10.6%;其中：国内销量6755台，同比-42%;出口10471台，同比+37.2%。2026年1-2月，共销售挖掘机35934台，同比+13.1%;其中：国内销量15478台，同比-9.19%;出口20456台，同比+38.8%。

　　1-2月内销累积负增长主要受过年节奏影响

　　(1)资金面，地方专项债在1月高增之后，2月斜率明显下滑，26年1月地方债合计发债金额同比+96%，2月份快速回落至-2%;(2)销量端，挖机增长主要集中在春节节后几天，春节错位压缩节后复苏时间，基数效应影响了挖机同比数据。

　　春节节后开工较好，展望3月可以更为乐观

　　(1)开工情况，根据我的钢铁网微信公众号，截至3月4日(农历正月十六)，全国10692个工地开复工率为23.5%，农历同比持平;劳务上工率29.7%，农历同比+2.2pct;资金到位率35.5%，农历同比+0.5pct。劳务上工率及资金到位率持续好转，主要体现在高铁、水利、保交楼、人才安居项目资金支撑力度较强，华东专项债增发保持平稳，西北、华南专项资金落地有起色。(2)挖机销量，根据工程机械协会对过去二十年挖机内销的统计，3月份挖机销量约为1-2月挖机销量合计值的1.5-1.8倍，假设今年3月挖机的环比趋势与历史中枢值接近，并按照下限计算，3月份挖机内销同比约为20%，与3月初挖机国内代理商的草根调研结果较为接近，结构性看，西南、西北、华中等地区挖机预期较为乐观，与分区域开工的数据基本吻合。

　　出口维持高增长，矿业投资与欧美复苏叠加

　　26年2月挖机出口环比+5%，并未受到春节假期影响，侧面反映了海外需求增长的强劲动能。根据AEM数据，26年1月海外挖机销量同比+22%，增速创22年2月以来的新高。结构性看有两个特点：(1)资源品高景气，26年1月非洲、澳洲挖机销量增速分别为+98%、+102%;(2)欧美复苏仍在持续，26年1月北美、欧洲挖机销量增速分别+21%、+21%。

　　风险提示：宏观经济风险;全球贸易摩擦风险;设备更新不及预期。