湘财证券：国产PFA前景可期 予电生理相关医疗耗材板块“增持”评级

　　湘财证券发布研报称，国内电生理领域正处于高速增长时期，目前产品渗透率仍然较低，市场存在大量长期未满足需求，行业整体成长潜力较高;此外由于技术壁垒高，三维电生理市场目前仍由进口品牌占据主导，随着国产三维电生理产品陆续获批上市，持续丰富配套产品矩阵，叠加国家集中带量采购政策契机，有望进一步加快国产电生理产品入院节奏，加速产品商业化。目前射频消融市场仍由进口品牌占据主导，但PFA成为国产品牌弯道超车的机会，PFA渗透率提升过程中看好国产头部企业实现市场份额反超。综上，给予电生理相关的医疗耗材板块“增持”评级，2026年继续看好供需两端发力下的电生理板块业绩增长情况。

　　湘财证券主要观点如下：

　　心脏电生理技术存在较强的现实刚需性

　　我国2020年城乡居民疾病死因构成中，心血管疾病在所有病因中高居首位，心脏电生理技术被广泛应用于临床心律失常疾病诊断和治疗，但目前整体渗透率仍然较低，叠加人口老龄化因素的推动，未来存在较大的市场刚需。

　　电生理技术不断迭代，临床优效显著

　　标测技术方面，三维心脏电生理手术在二维心脏电生理手术基础上作出了重大改进，更加精确的显示出病变部位情况。消融技术方面，射频消融技术已经较为成熟;冷冻消融术式主要用于房颤治疗，安全性更高;脉冲电场消融(PFA)也正在快速发展，能够在消融目标心肌组织的同时避免对周围组织造成损伤，有效解决了现有术式的痛点，临床应用潜力较大。近年来心脏电生理技术在房颤、室上性心动过速等的临床治疗指南或专家共识中的推荐级别也得到了提升。

　　国产PFA有望弯道超车

　　PFA技术为国产企业提供了一个弯道超车的契机。在传统的射频消融领域，外资品牌凭借深厚的临床积淀和完整的“三维标测系统+消融导管”闭环生态占据绝对主导。然而，在PFA这一新赛道，中外企业起步时间差距缩小，且国产产品在设计上更贴近中国临床实际。国产企业的PFA产品普遍适配于已成为中国市场主流的三维手术环境，而部分早期进口产品主要针对二维手术设计。

　　风险提示

　　(1)新产品研发进度不及预期风险;(2)医保支付进一步承压情况下终端价格下降风险;(3)市场竞争程度加剧风险。