国信证券：2026年以来大家电需求回暖 美关税降低有利家电出口

　　国信证券发布研报称，2026年以来我国家电零售需求回暖，大家电零售额降幅明显收窄；3月白电排产降幅同样收窄。美国家电零售额延续稳健增长，家电库存有所增加，叠加美国关税下降。家电内外销基本面有望企稳改善。

　　国信证券主要观点如下：

　　开年以来大家电零售需求回暖，以旧换新政策成效显现

　　据奥维云网数据显示，2026年前8周(2025/12/29-2026/2/22)，空调线上线下（300959）零售额同比分别为-32.5%/-14.4%，冰箱线上线下同比-3.0%/-8.0%，洗衣机线上线下同比+0.5%/-11.4%；油烟机线上线下零售额同比+6.6%/-18.9%，洗碗机线上线下同比+21.8%/-4.4%；电饭煲线上线下同比-10.4%/-16.5%，空气炸锅线上线下同比+11.5%/-6.4%；扫地机线上线下同比-12.5%/+3.5%，洗地机线上线下-7.9%/+11.7%。除空调由于春节期间天气较暖影响零售额依然有一定下滑外，大家电零售额降幅普遍收窄，冰洗、烟机、洗碗机等零售表现回归稳健。

　　白电3月排产降幅收窄，空调排产环比好转

　　据产业在线数据，3月我国白电合计排产量达到3911万台，较去年同期生产实绩下降4.0%。分品类看，3月空调内/外销排产量较去年同期内/外销量分别-1.5%/-7.1%，合计排产量2334万台，较去年同期产量下降6.1%；冰箱内/外销排产量较去年同期内/外销量分别-4.8%/+1.5%，合计排产量843万台，较去年同期产量增长1.6%；洗衣机内/外销排产量较去年同期内/外销量分别-9.5%/+0.1%，合计排产量734万台，较去年同期产量下降3.4%。3月空调内销排产恢复稳健走势、外销排产降幅有所收窄，冰箱内外销整体表现稳健，洗衣机内销受高基数及库存影响有所承压、外销表现稳定。

　　12月美国家电零售额延续增长，家电库存同环比上涨

　　根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额12月同比增长2.6%，今年以来累计同比增长0.8%。虽然受到关税、通胀等不利影响，但随着降息效果显现，美国家电消费正逐步回归稳健增长的通道。同时，美国家电门店的库存及库销比逐步回归正常水平。11月美国电子家电店的零售库存同比增长3.7%，环比增长0.4%；11月美国电子家电店库销比为1.59。自2024年12月库存及库销比触底以来，美国家电库存及库销比已持续回升，有助于支撑我国家电出口需求。2月20日，美国最高法院推翻了特朗普推行的大规模全球关税政策，对中国的10%芬太尼和10%对等关税将取消。不过随后特朗普政府宣布征收10%全球进口关税(为期150天)，并于数小时内将税率提高至15%。预计两者合计减少中国对美出口关税共5%，有利于我国家电出口企业。

　　重点数据跟踪：市场表现

　　2月家电板块月相对收益+0.92%。原材料：2月LME3个月铜/铝价格月度环比分别+0.3%/+1.0%；冷轧板价格月环比-2.5%。集运指数：美西/美东/欧洲线2月环比分别-10.6%/-7.7%/-7.8%。

　　核心投资组合建议：白电推荐美的集团（000333）、海尔智家（600690）、TCL智家（002668）、海信家电（000921）；黑电推荐TCL电子、海信视像（600060）；小家电推荐安孚科技（603031）、新宝股份（002705）、石头科技。

　　风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。