中国银河证券：节前农产品价格反馈良好 持续重点强调生猪养殖行业布局机会

　　中国银河（601881）证券发布研报称，持续重点强调生猪养殖行业的攻守兼备布局机会， 基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，26 年猪价同比下行，期间或有所反弹表现;综合考虑政策去产能以及行业亏损去产能，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，推荐牧原股份（002714）牧原股份(002714.SZ)、温氏股份（300498）(300498.SZ)、神农集团（605296）(605296.SH)、天康生物（002100）(002100.SZ)。关注德康农牧(02419)。此外可关注饲料龙头企业海大集团（002311）(002311.SZ)。

　　中国银河证券主要观点如下：

　　12月CPI环比向好，猪肉现拖累效应

　　12月我国CPI同比+0.8%(前值+0.7%)，其中食品项同比+1.1%(影响CPI同比上升约0.21pct)，食品中猪肉同比-14.6%。从环比来看，12月CPI环比+0.2%(前值-0.1%)，其中食品项环比+0.3%(前值+0.5%)，过去五年环比均值为0.6%;食品中猪肉环比-1.7%。

　　从食品项看，鲜果价格季节性上涨是拉动本月食品CPI的主因，鲜菜价格涨幅有所回落，猪肉仍是拖累项

　　瓜果蔬菜：1月价格强势，Q1均价或延续同比上行。1月蔬菜均价5.59元/kg，同比+6.37%。该行预计Q1整体均价同比呈上行走势，一方面源于26年春节时间较晚，春节消费的时间延续性更长，以及拉尼娜尾声的影响导致部分蔬菜上市期推迟。1月水果均价约为7.88元/kg，同比+8.87%，为2020年以来的同期最高位。同样考虑到春节时间点以及水果年内价格走势的特征，该行认为26Q1我国水果均价或现近六年(2020-2025年)的均价高点。1月草鱼均价约为16.43元/kg，同比+6.81%，高于近六年均值7.04%。结合水产养殖规律以及既有的价格走势，该行认为26Q1草鱼价格同比呈上行走势。

　　饲料原料：玉米、豆粕价格变化不构成养殖成本显著压力

　　1月我国玉米现货均价2364.6元/吨，环比+0.69%，同比+10.55%。结合价格走势规律以及潜在供需关系，该行认为26年玉米价格以区间震荡格局为主，均价或略高于25年同期。1月我国豆粕现货均价3198.97元/吨，环比+1.94%，同比+3.82%。

　　结合价格走势规律以及潜在供需关系(天气影响、贸易关系、美国&巴西收获情况等)，该行认为26年豆粕价格以震荡小幅上行格局为主。综合玉米、豆粕价格走势来看，结合饲料结构中各原材料比例的情况，该行认为2026年饲料原料价格相对平稳，对饲料价格变化影响不大，意味着养殖成本端的饲料价格压力并没有显著提升趋势。

　　生猪养殖：节前猪肉价格反弹，全年生猪均价或同比下行

　　25年12月下旬(22.48元/kg)以来我国猪肉价格震荡上行，直至2月初(23.87元/kg)，主要受益于春节前消费旺季带动。但通常来说，春节后将迎来消费的年内淡季，猪肉价格普遍面临节后回落压力。从年度层面来说，基于产能&效率框架，该行认为年度均价呈现同比下行走势，期间受冬季疫病影响程度的变化，年内猪价或有所反弹表现。

　　风险提示：畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。