东吴证券：重视机器人规模化量产元年 弹性标的需关注技术迭代&降本

　　东吴证券发布研报称，展望26年，人形机器人板块会逐步收敛，一方面特斯拉(TSLA.US)Optimus从实验室阶段正式走向量产，因此需要关注量产确定性标的，其次预期差该行认为来自于一些新技术方向(提升效能or大幅降本)。确定性方向主要包括Tier1&丝杠&减速机等环节，供应链逐步进入缩圈状态;国产头部厂商有望量产。此外，机器人弹性标的需关注技术迭代&降本方向。

　　东吴证券主要观点如下：

　　人形机器人板块复盘

　　2024年9.24以来人形机器人板块呈现单边上涨，小幅回调趋势，核心催化包括华为机器人入局，宇树登上春晚等等;展望26年，该行认为板块会逐步收敛，一方面特斯拉Optimus从实验室阶段正式走向量产，因此需要关注量产确定性标的，其次预期差该行认为来自于一些新技术方向(提升效能or大幅降本)。

　　行业核心变化：降本+量产+智能化

　　回顾2025年整体人形机器人行业发展，主要有三大变化：

　　1)整体行业有较大规模订单落地，但下游场景主要来自于政府、数据采集和生活服务场景，其中宇树、智元和优必选机器人出货量靠前。

　　2)在产业资本加持下，机器人核心零部件价格有较大幅度下降，但同时零部件整体的精度和寿命仍有上升空间。

　　3)模型端确认VLA正确路径，部分模型初具智能化，但由于数据量短期不足，Scaling Law正循环还未形成。

　　2026年策略展望：以正和，以奇胜

　　1)以正和：特斯拉Optimus迭代顺利，26年开启大规模量产元年，因此确定性方向主要包括Tier1&丝杠&减速机等环节，供应链逐步进入缩圈状态。此外国产链方面宇树、智元等头部玩家有望在26年批量上市。

　　2)以奇胜：机器人弹性标的需关注技术迭代&降本方向。①灵巧手方向：自由度提升、寿命提升、降本和提升灵巧度是四大核心驱动力，具体变化包括导入行星滚珠丝杠，冷镦降本工艺，电子皮肤等;②电机方向：高转矩密度与紧凑结构的轴向磁通电机加速渗透;③轻量化方向：随着机器人从实验室阶段逐步走向规模化量产，轻量化的重要性将逐步提升，peek和镁铝合金方向值得关注。

　　投资建议

　　1)确定性方向建议关注：①TIER1：【三花智控（002050）】【拓普集团（601689）】;②丝杠：【恒立液压（601100）】【浙江荣泰（603119）】【新坐标（603040）】【五洲新春（603667）】;③谐波减速器：【绿的谐波】【斯菱智驱（301550）】

　　2)技术变革&降本建议关注：①灵巧手&电子皮肤：【兆威机电（003021）】【汉威科技（300007）】【日盈电子（603286）】【征和工业（003033）】;②电机：【恒帅股份（300969）】【步科股份】;③轻量化：【恒勃股份（301225）】【星源卓镁（301398）】

　　风险提示

　　机器人产业化不及预期,技术迭代导致现有零部件不再应用,国际贸易摩擦及大客户依赖风险,零部件降价导致盈利能力下滑。