华金证券：1月免税迎“开门红” 岛民免税落地扩容内需

　　华金证券发布研报称，政策端“岛民免税”落地补齐自贸港消费拼图，数据端1月及春运初期销售验证行业复苏逻辑。根据海口海关及相关部门发布数据，2026年1月海南离岛免税购物金额达45.3亿元（同比+44.8%），实现新年“开门红”。此外，2月5日财政部、海关总署、税务总局联合印发通知，正式实施海南自由贸易港岛内居民消费进境商品“零关税”政策。

　　华金证券主要观点如下：

　　春节旺季预热充分，1月离岛免税销售高增

　　1月数据亮眼：受益于离岛免税新政效应叠加春节备货需求，2026年1月海口海关共监管离岛免税购物金额45.3亿元（同比+44.8%），购物人数56.0万人次（同比+21.0%），购物件数336.7万件（同比+14.0%）；消费结构分析：对应人均消费金额约为8089元（同比+19.7%），件单价约为1345元（同比+27.0%）。人均消费与件均价的双升，反映出在春节送场礼景及下备，货高客单价的精品与套装类商品需求旺盛，有效对冲了单纯依靠客流增长的依赖。春运首周维持热度：春运首周（2月2日—2月8日），海口海关共监管离岛免税购物金额约11.06亿元（环比+6.3%）；免税购物人数19.19万人次（环比+26%）。在“返乡”与“出游”双向客流叠加下，离岛免税消费动能强劲，预计随着2月17日春节黄金周开启，消费潜力有望持续释放。

　　岛民“零关税”清单落地，政策红利惠及岛内居民

　　政策核心内容：政策明确对岛内居民在指定场所购买的进境商品，在每人每年1万元免税额度内，免征进口关税、进口环节增值税和消费税（“三税全免”）。覆盖范围：首批正面清单包含奶粉、洗发水、家居百货等202项民生高频消费品，政策自公布之日起实施，旨在进一步释放自贸港红利，满足岛内居民消费需求。

　　供给侧持续完善，多主体积极布局岛民免税新业态

　　中国中免（601888）：旗下海口国际免税城中标海口西海岸商圈日用消费品免税经营主体资格，并在春节期间持续通过“免税+文旅”融合活动吸引客流。珠免集团（600185）：公司于2025年5月完成证券简称变更（原“格力地产”），并于近期完成房地产业务剥离，彻底转型为以免税为主导的大消费平台。根据三亚市商务局公告，公司旗下主体确认为三亚市首批日用消费品免税店经营主体，其位于三亚湾壹号的门店已于2月11日正式开业。

　　投资建议：建议关注：中国中免、王府井（600859）、海南机场（600515）等。

　　风险提示：政策落地效果不及预期、宏观环境波动风险、市场竞争加剧风险等。