中信证券：畜禽静待价格拐点 菌菇景气高位

　　中信证券发布研报称，2025年畜禽价格震荡下行，板块多数公司业绩承压，头部公司竞争优势持续放大。展望2026年，生猪价格继续寻底，产能去化持续，2026H2/2027年景气可期，推荐成本能力领先的头部公司。肉鸡行业关注海外禽流感进展和消费复苏情况。后周期领域推荐经营能力领先、穿越周期的企业。此外，关注减产兑现、景气高位的菌菇行业。

　　中信证券主要观点如下：

　　生猪养殖：周期低谷，蓄势向上

　　2025年猪价震荡下行，9月跌破成本线，全年均价13.73元/公斤，同比-18.2%，行业微利（其中25Q4行业亏损150元/头）。生猪板块上市公司业绩大幅下滑，但部分公司以头均150-200元利润大幅跑赢行业，某公司成本下降持续超预期，2025Q4完全成本约11.4元/公斤。展望2026年，存栏体重高位下，该行预计猪价继续触底。持续亏损，叠加供给侧改革加持下，26H1产能预计逐步去化，26H2/2027年猪价景气可期。中期来看，猪价稳定性或变强。继续推荐：1）成本领先、强创现分红预期的企业；2）估值低位的企业。

　　肉禽养殖：价格低位震荡，关注海外禽流感影响

　　受前期产能高位、消费低迷影响，禽产业链价格2025年以来持续低位震荡，25Q4白鸡、黄鸡行业景气改善，但全年看羽均利润同比下滑。当前祖代、父母代鸡苗销量仍相对高位，或将压制2026年价格反弹幅度。后续观察海外禽流感对引种短缺影响以及消费复苏情况。

　　养殖后周期：景气转弱，龙头破局成长

　　受下游畜禽水产存栏（存塘）恢复、养殖盈利带动，2025年饲料、动保行业景气向上，全年板块业绩多实现高增，但25Q3开始行业增速放缓。龙头通过出海、新产品新业务布局等寻求进一步突破。展望后续，该行预估2026年国内增速或进一步放缓，继续推荐 1）饲料质优白马股；2）动保龙头。

　　菌菇：减产持续兑现，景气高位

　　随着前期亏损下行业产能逐步退出，25Q3以来食用菌主要品种持续涨价，25Q4在蔬菜涨价带动下持续上涨，全年食用菌板块业绩高增。展望后续，春节效应下，该行预估26Q1业绩延续高增。继续推荐 1）充分受益金针菇周期上行的龙头企业；2）新品类开拓成效显著，拥有先发优势，未来有望成为重要增长曲线的企业。

　　风险因素：政策推出力度或执行进度不达预期；畜禽价格不达预期；动物疫病大规模爆发；食品安全问题；自然灾害；原材料价格大幅上涨；产成品价格不达预期；地缘政治和贸易摩擦风险；竞争加剧风险等。