华龙证券：政策精准调控防内卷 钢企龙头提质增效赢先机

　　华龙证券发布研报称，供给端产量调控叠加更加积极的财政政策有望带动板块估值提升。需求端，建筑用钢需求筑底、制造业用钢持稳向好，出口以价换量模式有望向高端化、间接化转型。供给端，落后产能出清有望提高头部企业集中度，产量结构调整、产品高质量发展是行业转型的必然趋势，维持钢铁行业“推荐”评级。

　　华龙证券主要观点如下：

　　供给端

　　2025年钢铁行业相关调控政策持续出台，比起2016年供给侧改革及2021年产量平控政策，本轮调控政策更加强调创新产能治理思路，存量产能减量提质、结构优化和转型升级，政策重心从2016年清除无效的“产能”，到2021年控制当下的“产量”，再到2025年着眼于未来的“质量”与“结构”，标志着行业治理更加精细化、长期化，截至2025年11月，全国粗钢产量累计8.9亿吨，同比下降4.04%，较2025年同期减少0.38亿吨，行业自律程度提升，2026年供给预计仍呈收紧趋势。

　　需求端

　　2025年钢铁出口成为缓解国内钢材供需矛盾的重要方向，截至2025年10月，中国钢铁累计出口数量约1.1亿吨，同比增加1329万吨，钢材净出口量占粗钢产量比重也达到约13%，接近2015年供给侧改革前15%的高点;房地产投资、项目开工与竣工规模收缩，建筑用钢虽仍难逆转需求同比下降趋势，但同比降幅收窄，需求已接近底部;制造业用钢需求有望保持稳健，汽车、家电、船舶等制造业需求持续带动热轧、冷轧、中厚板消费量，同时，风电、光伏、5G等新型基础设施建设对钢材的需求增加，提升了彩涂、镀锌板卷、带钢、型钢等消费量。2026年化债工作进入后期阶段，专项债中用于置换和清欠的“挤占效应”或将边际减弱，对内需修复和托底强度或有增加，钢材出口许可证管理抑制低端钢材倾销，钢材内外需增速或同比收窄。

　　成本端

　　铁矿石：全球铁矿石需求预计整体下滑，中国产业结构升级和产能替换使得整体市场对于钢铁需求量逐步减少，其他新兴国家用钢需求的增长难以替代中国的减量，2025-2030年全球铁矿石市场供需差预计将会进一步扩大，铁矿石价格或受到向下的压力。双焦：2025年上半年，供给宽松对焦煤价格形成压制，双焦的价格驱动因素主要是供给的主动与被动收缩，而非需求的强劲增长，预计2026年焦煤价格将在相对合理区间震荡，上行空间有限。废钢：2025年废钢价格走势平稳无明显波动，预计2026年仍将保持窄幅震荡走势，大幅涨跌的行情出现概率较低，上下游利润继续承压，整体价格水平或延续回落。

　　风险提示：下游需求修复不及预期、产能出清不及预期、政策不及预期、地缘环境恶化、极端天气频发、数据的引用风险。