东方证券：11月挖机出口加速 行业健康发展确定性上升

　　东方证券发布研报称，挖掘机11月出口台量加速增长，反映景气度上升。从出口国家来看，出口台量的增长主要是结构性的，反映我国工程机械竞争力加强，有利于提升未来出口的确定性。此外该行也观察到来自于二手机的出口的拉动较大，该行预计二手机的出口有利于国内保有量的利用率上升，有利于行业长期健康增长。该行认为市场对行业健康改善的预期将上升，也将带来风险评价的下降，利好中盘蓝筹公司的投资机会。部分相关标的：恒立液压（601100）(601100.SH，未评级)、柳工（000528）(000528.SZ，未评级)、中联重科（000157）(000157.SZ，买入)、徐工机械（000425）(000425.SZ，未评级)。

　　东方证券主要观点如下：

　　海关统计挖机出口加速，景气度上升

　　根据海关总署统计，2025年11月，我国共出口履带式挖掘机27752台，总金额为8.72亿美元，同比增幅达52.36%和26.67%。11月出口量增速超50%，高于1-11月累计增速35%，体现为出口加速，反映了景气度的上升。

　　出口国需求有波动，但整体增速有韧性，出口增长确定性上升

　　该行观察到11月我国出口挖掘机的国家存在波动，其中对巴西、意大利、越南出口环比增幅超100%，对美国、印度尼西亚、俄罗斯、加拿大出口较10月有不同程度下降。而虽然各国家的需求状态不一致，但我国出口的增速仍然较快，该行认为主要是因为我国工程机械在海外的竞争力在加强，该行预计未来挖机出口增长的确定性上升。

　　二手机出口拉动大，国内保有量下降，有利行业长期健康增长

　　该行发现海关总署出口挖掘机的数量高于行业协会统计口径，11月海关统计出口2.78万台，协会统计出口1.02万台，1-11月海关统计出口27.40万台，协会统计出口10.40万台。该行认为主要原因来自于国内二手机的出口。而随着国内二手机的大量出口，该行预计国内挖机保有量也将下降，而保有量的下降将带来利用率的稳定或上升，从长期看有利于行业的健康增长。

　　风险提示

　　宏观经济波动导致投资不及预期、海外高利率拖累需求、海外贸易摩擦加剧、原材料价格上涨拖累企业盈利