光大证券：2025年银行业息差呈“L”型走势 26年内净息差向上拐点基本确立

　　光大证券发布研报称，2025年银行业息差呈“L”型走势，商业银行全年息差降幅10bp，净息差收报1.42%，其中1Q降幅最大为9bp。展望2026年，贷款利率“自律底”约束强化，新发生贷款定价边际持续企稳，存量定价快速向边际定价收敛，待LPR重定价结束后，进一步下行空间有限;存款到期重定价与高息主动负债自律管控共同发力，负债成本持续稳步下降。预计1Q26净息差企稳，后续负债端存在持续改善基础，年内基本确认向上拐点。

　　光大证券主要观点如下：

　　资产定价下行趋缓，对息差负向拖累减轻

　　①贷款年初重定价压力逐步缓释，新发放利率自律管理强化。25年LPR仅在5月降息10bp，今年初对公、零售贷款重定价将弱于往年;“反内卷”背景下贷款利率自律约束加强，对公贷款参考税收还原后国债利率、同期限同主体信用债利率等定价锚，零售贷款更多考虑EVA、RAROC等因素定价，新发放贷款利率LPR加/减点幅度相对稳定，新发放贷款利率已经连续8个月不再下行。

　　②配置盘票息收入下滑对息差仍形成负向拖累但幅度有限。预计年内广谱利率呈现箱体震荡走势，银行自营投资配置盘票息收入仍相对承压。一方面，存量债券自然到期后再投资收益率有所下降，初步测算年内债券投资到期重定价对息差影响幅度在3-4bp。另一方面，新增投资的较低票息对存量收益形成边际拖累，估算新增债券配置对息差拖累在2bp左右。全年金融投资端票息收入下降对息差合计拖累在5bp左右。

　　③市场利率下行牵引同业资产收益率下行。适度宽松政策基调下央行流动性投放“量大管饱”，银行体系到期存款留存率较高，存贷增长匹配性好，资金面平稳宽松带动短端利率明显下行。初步预测利率下行对息差形成的1bp左右挤压。

　　负债成本显著改善，对息差正向贡献增强

　　①核心负债成本仍有较大压降空间。年内预估有84万亿左右存款到期，若全部留存续作，测算可改善息差15bp左右，1Q26季内改善幅度在8bp左右。新增存款定期化趋势有所缓和，平均期限缩短，存款结构优化对负债成本管控形成一定利好。同时，结构性存款、大额存单、协议存款等高息产品规模管控加强，牵引负债成本进一步下调。

　　②主动负债成本改善。央行对资金面呵护态度明显，负债端向央行借款成本进一步下行。广谱利率下行，银行间流动性宽松，存单、金融债利率低位下行，后续或因供给增多而向上调整，但受央行“总闸门”中性偏宽约束，反弹空间有限，预计仍保持在相对低位运行。

　　③同业负债定价自律管理强化。近期非银同业活期存款定价已进一步加强自律管理，后续对于此前未纳入自律管理的同业定期或有进一步安排。根据该行前期测算，高息同业活期及同业定期存款自律管理趋严，对息差改善幅度预估2bp。

　　展望2026年，1Q26息差有望筑底企稳，年内向上拐点基本确认

　　市场类资产负债定价变动对息差影响整体偏中性，主要考虑存贷款利率下行对净息差的影响。综合测算，贷款定价下行对全年息差拖累幅度或在10bp左右，存款成本改善对息差的正向贡献在15bp左右。贷款利率下行集中在1Q26反映，存款利率重定价后续仍有空间，1Q26息差基本可实现企稳，全年净息差将累计上行。

　　风险提示：实体融资需求未改善，贷款利率超预期下行;存款到期及滚动重定价成本改善效果测算失真;同业存款定价自律管理超预期。