东方证券：零食板块具备较好增长确定性 关注困境反转及三个方向

　　东方证券发布研报称，零食板块经过2026Q1系统性降速后，仍具备较好的增长确定性，建议关注三个方向：1)完成渠道、品类调整，或经营质量改善；2)具备产品迭代能力；3)具备强供应链效率及受益于成本回落。

　　东方证券主要观点如下：

　　渠道去中心化延续，新零售议价能力提升，线上仍在调整期

　　该行观察到，目前渠道去中心化趋势延续，较为合适的人力成本为即时零售等新业态扩散提供物流基础，零售履约效率及价格优势将是后续新零售竞争的核心优势，即时零售、折扣业态、会员商超等新零售业态将持续对传统商超及个体零售实现分流，对于零食品类的话语权持续强化；线上渠道当下仍处于调整期，零食企业在内容电商等渠道仍处于战略精简阶段，年度维度看，线上渠道拥挤度仍高；对于休闲食品，目前折扣业态及会员商超仍是最为核心的业务增量来源，其中，折扣业态进入份额集中阶段，头部品牌仍在核心市场持续加密门店，非头部品牌门店数目回落，头部折扣业态话语权持续强化，或对休闲食品盈利空间构成持续挑战。

　　企业逐步从多品类战略向大单品战略回归，储备能力是关键

　　零食单品生命周期较短，蛋制品、蔬菜制品及辣味制品增速仍相对靠前，考虑到基数原因及消费力等因素，预计2026Q2-Q3各零食企业核心单品增速有望企稳；该行发现，2025年下半年以来，零食企业的品类战略从追求品类丰富度向大单品战略回归，但考虑到渠道去中心化趋势延续，该行仍认为企业的单品迭代能力及储备能力是关键。

　　投资建议与投资标的

　　投资建议：关注困境反转及增长确定性。推荐盐津铺子（002847）、妙可蓝多（600882）、洽洽食品（002557）、相关标的卫龙美味、鸣鸣很忙、万辰集团（300972）、三只松鼠（300783），以及饮料龙头农夫山泉、东鹏饮料（605499）。

　　风险提示：食品安全、产业政策调整、管理层更替等。