广发证券：游戏用户付费意愿增强 《异环》上线表现值得期待

　　广发证券发布研报称，双端产品及PC市场的增长，本质上是用户对品质更高、体验更好的游戏的付费意愿增强，头部优质产品的市场空间持续扩大。二次元游戏出海空间广阔，二次元文化作为新兴的潮流文化，在海外的潜在用户规模持续扩张。《异环》测试表现突出，玩家获得更加沉浸的游戏体验，产品上线有望实现突出流水表现，首推其研发商完美世界（002624）(002624.SZ)，关注头部公司腾讯控股(00700)、储备有《无限大》的网易-S(09999)等。

　　广发证券主要观点如下：

　　游戏市场需求持续增长，用户对精品游戏的付费意愿持续提升

　　根据伽马数据，2026Q1国内游戏市场实际销售收入971.72亿元，环比增长2.54%，同比增长13.38%。其中，客户端游戏市场实际销售收入为249.76亿元，环比增长11.17%，同比增长39.38%，增速领先于整体市场。报告显示，市场规模的环比提升，主要得益于多款双端互通新品在季度内上线并贡献了收入，例如《明日方舟：终末地》《逆战：未来》《洛克王国：世界》等。该行认为，PC端设备性能及产品沉浸感通常高于移动端，双端产品及PC市场的增长，本质上是用户对品质更高、体验更好的游戏的付费意愿增强，头部优质产品的市场空间持续扩大。

　　二次元赛道具备全球属性，出海表现可期

　　二次元游戏出海空间广阔，二次元文化作为新兴的潮流文化，在海外的潜在用户规模持续扩张，海外调研机构Cognitive Market Research预计ACGN亚文化(即二次元文化)产业市场规模年均复合增速为11.3%，可以认为，二次元是海外市场重要的文化潮流，具备广泛的潜在受众。该行认为，作为二次元游戏核心产品的《异环》，其出海空间同样值得期待。

　　《异环》开启都市开放世界新赛道，有望提供有别于传统二次元大世界的体验

　　《异环》拥有头部二次元游戏的关注度，全渠道预约量超过3500万，TapTap关注突破600万，B站公测PV播放超过800万，公测前瞻节目播放超200万，该行认为其关注度属于二次元游戏第一梯队。开启预下载后，TapTap端下载量已经超过120万，B站渠道下载超过90万(截至4月21日20:00)。从下载数据来看，该行预计产品的首日新进用户规模表现突出。在玩法层面，根据《异环》官方预热PV，除战斗外的玩法包括载具系统、住宅与角色互动、都市大亨等，其体验结合了玩家平时的生活场景。在角色维度，用户与部分角色提升到对应机遇等级后，可发出出游邀请，一起游览花田、欣赏流星等，具备更多的陪伴类交互，提升沉浸感。总体而言，《异环》与传统二次元开放世界有明显差异玩法，有望通过创新带给玩家不同的体验。该行认为，通过“都市”题材与其他二次元的玩法的差异化，产品有望从已经较为同质化的二次元开放世界中找到新的玩法，提升用户留存意愿，推动产品流水规模的提升。

　　风险提示

　　游戏行业监管加强风险，行业竞争加剧风险，产品上线不及预期的风险。