东兴证券：国际航线表现强势，航司目前有较强的成本转嫁能力

　　4月16日，东兴证券发布了一篇交通运输行业的研究报告，报告指出，国内航线需求稳健提升，国际航线表现强势。

　　具体来看，上市航司发布2026年3月运营数据，国际航线表现强势。

　　国内航线：运力投放同比提升较明显

　　2026年3月上市公司国内航线运力投放同比提升约11.4%，环比2月下降3.3%。同比增长较明显主要系去年同期需求端偏弱，航司压缩了运力投放。今年一方面春节错期导致3月吃到了春运尾部的需求，另一方面，需求端本身的恢复也使得航司在运力投放上不用束手束脚。

　　客座率方面，3月上市公司整体客座率较25年同期提升约1.5pct，提升较为明显，特别是在运力投放同比两位数增长的情况，客座率依旧提升，说明今年3月的需求端是明显优于去年的。3月客座率环比2月下降约1.8pct，主要系春运结束，行业从旺季向淡季转换。是正常现象。

　　分航司看，国航、东航与春秋的客座率同比提升较明显，都超过去年同期2pct以上，国航3月客座率同比提升高达3.8pct，与去年同期基数低有关。环比来看，旺季过后大部分航司3月客座率都环比下滑，但东航环比2月基本持平，说明东航在机票销售策略上倾向于维持高客座率。

　　国际航线：客座率大幅提升，中东局势动荡利好中欧直飞航线

　　26年3月上市航司国际航线运力投放同比25年提升约9.5%，环比2月则下降约3.1%。客座率方面，3月国际航线客座率非常强势，同比提升高达约9.3pct，其中国航、吉祥客座率同比提升超10pct；环比看，航司整体客座率较2月也提升约5.1pct，提升非常明显。

　　我们认为3月航司客座率的强势表现与中东局势不稳定导致的航线结构变化有关。今年2月以来中东政局动荡，导致在中东地区中转的航班数量受到抑制。从中国起飞在中东中转后再飞往欧洲的航班数量减少直接利好中国直飞欧洲的航线，供给端收缩导致中欧直飞航线需求旺盛，票价与客座率显著上涨。国航由于国际航线特别是中欧航线占比较高，受益也最为明显。

　　燃油附加费大幅上调：我们认为航司目前有较强的成本转嫁能力

　　中东局势升级导致油价短期快速上涨，4月国内航空煤油出厂价升至9742元/吨，环比3月跳升75%左右。受此影响自2026年4月5日零时起，航司调整国内航线旅客运输燃油附加费。其中，800公里(含)以下航线由10元上调至60元，800公里以上航线由20元上调至120元。从历史上看，油价上涨对航司的影响强弱主要取决于需求端是否景气，若需求端景气，则航司可以将成本增长向乘客转嫁，但若本身需求就较为低迷，则会加重航司间的价格竞争。目前我们观察到行业需求有逐步复苏的趋势，油价上涨导致的负面影响可以一定程度向票价端转嫁，同时也可以通过国际线的高收益来弥补，因此我们认为航司目前的处境并不像市场预期的那么悲观。