中国银河证券：美伊冲突持续升级 建议关注煤化工、金融及科技创新三大方向

　　中国银河（601881）证券发布研报称，目前来看，地缘冲突的持续时间与演化路径仍存在较大不确定性，对全球风险资产的扰动短期内难以消退，预计全球权益市场将延续高波动特征。但在以我为主的逻辑支撑下，A股下行空间相对有限，市场大概率以震荡分化、结构轮动的方式消化外部压力。结构方面，市场交易聚焦通胀逻辑，地缘冲突下原油价格走势变化依然会是影响近期市场结构的关键变量。

　　中国银河证券主要观点如下：

　　本周A股行情

　　（1）本周（2026年3月16日-3月20日），A股市场震荡调整，主要宽基指数多数下跌。全A指数下跌4.13%。主要宽基指数中，仅创业板指上涨1.26%，北证50、中证1000跌超5%，其他指数均跌超2%。（2）从风格来看，本周大盘风格相对占优；五大风格指数整体回调，周期风格跌超7%，稳定、成长、消费风格也跌超2%。（3）从行业来看，一级行业多数下跌。仅通信、银行上涨，有色金属、基础化工、钢铁跌幅靠前。

　　本周资金流向

　　（1）A股市场交投活跃度小幅降温。本周日均成交额22111亿元，较上周下降2875.9亿元。（2）两融余额26501.11亿元，较上周下降15.89亿元。（3）新成立权益类基金30只，发行份额213.88亿份，较上周上升15.64亿份。（4）3月12日至18日期间，全球基金净流出12.78亿美元（前值-36.15亿美元）。海外基金净流出5.32亿美元（前值-10.35亿美元）。

　　本周估值变动

　　全A指数PE(TTM)估值较上周下降3.16%至22.59倍，处于2010年以来91.20%分位数；PB(LF)估值本周下跌3.39%至1.86倍，处于2010年以来51.45%分位数。全A股债利差为2.5959%，位于3年滚动均值（3.316%）-1.39倍标准差附近，处于2010年以来45.88%分位数水平。

　　“两变”与“两不变”

　　“两变”，其一是霍尔木兹海峡紧张局势下的地缘变局。美伊冲突持续拉锯升级，双方立场暂无实质性松动迹象，随着对抗强度不断抬升，军事打击目标逐步扩大至地区能源基础设施，地缘风险外溢效应持续显现；其二是全球流动性转向阶段性收紧。在油价上行及通胀预期抬升的环境下，降息预期压缩，全球流动性环境边际收紧，风险资产承压。“两不变”，其一是政策预期不变。央行研究部署落实全国两会精神具体举措时，强调坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行，政策护航资本市场平稳健康发展的总体方向不变；其二是中长期流动性稳中向好的格局不变。居民财富搬家与长期资金入市共振，A 股中长期资金供给改善具有确定性。

　　A股市场投资展望

　　关注一：美伊冲突持续升级，直接驱动能源及替代性需求走强，关注煤化工、煤炭、航运港口、油气等。有色金属近期回调幅度较大，关注回调后的估值空间与配置性价比。关注二：市场聚焦向防御性资产倾斜，关注金融、公用事业、交通运输等。关注三：科技创新板块，关注电力设备与新能源、储能、存储、半导体、算力、通信设备等。此外，消费板块估值处于历史偏低水平，部分细分领域具备预期修复空间，建议关注农林牧渔、食品饮料、家用电器等方向。

　　风险提示

　　外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。