开源证券：白酒底部逐步夯实 重视龙头配置价值

　　开源证券发布研报称，1-2月宏观数据好于预期，烟酒消费同比增长19%。春节错期及动销向好，预计白酒一季报企稳，一线品牌具韧性，二线品牌降幅收敛。当前产业周期底部夯实，需求逐步改善、供给明显收缩。板块预期与估值双低，茅台批价触底回升，看好白酒底部配置价值。

　　开源证券主要观点如下：

　　1-2月宏观经济数据好于预期

　　3月16日，国家统计局发布1-2月经济数据，1-2月工业增加值同比增6.3%，预期5.2%，前值5.2%；1-2月固定资产投资累计同比增1.8%，预期-2.7%，前值降3.8%；1-2月社会消费品零售总额同比增2.8%，预期2.4%，前值增0.9%。其中烟酒消费数据同比增19%。

　　春节错位+节日动销好于预期，预计白酒一季报情况呈现企稳特征

　　2026年春节较2025年晚一个月左右，春节销售业绩大部分留在一季度。春节期间，由于降价刺激需求，品牌白酒集中度提升，动销好于市场预期，该行预计一线品牌如茅台、汾酒增长具有韧性，二线品牌如舍得、酒鬼报表降幅收敛企稳。尤其茅台放量背景下价格表现较为坚挺。

　　从产业阶段看白酒产业周期底部夯实

　　首先需求层面逐步改善，大众消费结构有下降但是量基本到底，节假日消费场景充足的前提下呈现韧性，前期受影响较大的商务需求场景小范围恢复。其次供给也明显收缩，行业渠道库存主动去化，二三线品牌的考虑到现金流压力，产能投放有明显放缓。

　　预期和估值双低，看好白酒底部配置机遇

　　自2025年以来，白酒需求受宏观环境、消费政策、以及历史包袱影响较大，业绩表现不佳，市场对行业预期较为悲观，该行认为从长期逻辑看，白酒板块投资呈现明显周期性，目前处于业绩和估值底部位置。茅台在放量背景下批价触底回升，证明龙头品牌需求已基本找到支撑，行业进入筑底区域。看好目前位置白酒的配置价值。

　　风险提示：产品需求超预期疲软、阶段性政策支持不足、白酒企业分红政策变化。