国信证券：伊朗局势将对今年经济周期引发重要影响 看好能源海运等五板块

　　国信证券发布策略研报称，中东局势影响持续，谨慎乐观中，设定三个预警线：美长债利率4.5%，WTI原油价格突破80元(而迟迟不回落)，美元指数重返100。国内整体而言，年初PPI链走势更强。港股密切跟踪恒科的业绩底何时出现。板块方面，该行看好：1、能源海运;2、原材料、工业;3、AI方向;4、消费领域;5、创新药。

　　国信证券主要观点如下：

　　美国：受到中东局势影响，美元强势仍在持续

　　经济周期显示，美元指数上半年依然是在一个走弱的框架里。伊朗局势成为最大的扰动，其后续发展将通过对油价、通胀的预期影响经济周期的进程，一旦战争持续1个季度以上油价依然不能回落，则对通胀预期将产生实质性影响。谨慎乐观中，该行设定三个预警线：美长债利率4.5%，WTI原油价格突破80元(而迟迟不回落)，美元指数重返100。

　　国内：PPI链更强

　　整体而言，年初PPI链走势更强。同时，A股呈现了宽基指数与风格指数、行业指数分化的走势：其中风格与行业的走势体现了“股价被业绩驱动”，而宽基指数体现了“股价被情绪驱动”。这一定程度上反应了A股资金面的多元化特征，一部分资金做业绩，另一部分资金做动量和预期。

　　港股：密切跟踪恒科的业绩底何时出现

　　由于伊朗局势的恶化，港股尤其是恒生科技来到了最恐慌的时候。跟踪恒科的业绩底部较为重要，理由是：1、指数估值很低，绝对位置也很低，已经接近去年4月的启动点;2、年报发布后，部分大公司将重启回购以及南向资金的加仓使得流动性逐步改善;3、外卖亏损将环比四季度开始大幅收窄，汽车随着新车型的推出环比1-2月也将有改善;4、虽然暂时恒科指标股中的AI进程不及一些非指数/非上市公司，但大公司的算力、数据、资金优势将逐步缩小这一差距;但伊朗局势的不确定性使得在配置上应保持平衡。

　　板块方面

　　该行看好：1、能源海运：受到地缘影响而走高的能源、海运股成为其他诸多板块的对冲;2、原材料、工业：今年上半年的主旋律是PPI的弹性更大，在基钦周期扩张期的末期商品表现均较强势，贵金属有对冲美元信用的长期逻辑，制造业出口是全球竞争优势较为明显，企业利润也相对明确的方向;3、AI方向：AI方向长期看性价比非常优质。相对的景气部分是半导体、光模块、光纤等硬件部分，这些既有业绩又有政策扶持;其次是大模型，看点是AI模型的进化;4、消费领域：消费板块估值处于过去十年1%分位数，该板块的胜在稳健，而且走势相对独立，受国际局势动荡影响较小;5、创新药：创新药业绩已经上修，后续一旦美元指数回落，加之BD的逐步释放，依然有一定的上行空间。

　　风险提示：中东局势的不确定性，美国关税政策的不确定性，海外降息节奏的不确定性，部分行业竞争格局的不确定性。