国盛证券：消费级3D打印受益于供需共振 行业龙头受益大

　　国盛证券（002670）发布研报称，3D打印核心增量价值为即时性&经济性及对情感需求的满足，行业步入“硬件+软件+生态”全栈竞争时代“。从生命周期看，3D打印赛道刚刚迈过0到1的孵化期，正处于1到100的生长阶段，增长斜率陡峭，不断受益于供需共振;从属性看，赛道之美体现在“品”为核心驱动力的模式提升了行业竞争壁垒，龙头受益大。

　　国盛证券主要观点如下：

　　供需拆解：强可选性，产品力仍有迭代空间

　　需求侧：核心增量价值为即时性&经济性及对情感需求的满足。需求端，3D打印用户主要有极客玩家、学校&科研机构、小B端客户及泛潮流玩家等。前两者是行业早期核心用户，而后二者是打印机出圈的关键。对于小B用户而言，3D打印提供的增量价值在于即时性&经济性，而对于泛潮流玩家，3D打印的吸引力在于其创造性、社交性、与IP的交互性为用户提供了独一无二的情绪价值，而构建有活力的内容生态是持续的关键。

　　供给侧：行业步入“硬件+软件+生态”全栈竞争时代。供给侧行业经历了硬件竞争(性价比为王)-软硬件竞争(技术为核心)-硬件&软件&生态竞争的变迁，对赛道玩家综合实力要求提升。产品力的具体体现为打印精度、打印速度、材料&色彩兼容性、易用性与材料节省性。当前技术迭代重点在打印精度、材料&色彩兼容性：通过配置传感器、AI相机等方案可增加打印精准度，通过多喷头方案、电机升级可以兼容更多材质及颜色。

　　马太效应显著，高端品仍有降本空间

　　成本端：低端机BOM简单，高端化机型仍有降本空间。一台3D打印机主要由五个部分构成：框架结构提供整体支持性;运动系统控制打印头和平台的运动;挤出机负责将材料融化并且挤出;控制板负责接收指令;电源。低端机BOM简单、消费者可以DIY，而高端机加配AI相机、传感器等部件，仍有降本空间

　　竞争端：品为核心驱动要素，马太效应显著。产品力为核心竞争要素，创想三维2025年新品GMV占总体比例高达57%，与石头科技接近，说明品仍为第一要素。品的竞争核心回归“硬件+软件+生态”，赛道马太效应显著。渠道力&营销能力助力产品全球化，国牌龙头在二者均有不错的表现，创想三维建立线上&线下全面覆盖的销售网络、拓竹则以独立站为支点，营销端，二者通过KOL、博主带货+Youtube、Ins等渠道宣传。

　　风险提示：竞争风险加剧、全球贸易摩擦加剧风险、关税风险。