国联民生证券：北美缺电重塑格局 聚焦SOFC和MLCC新机遇

　　国联民生（601456）证券发布研报称，当前北美地区电力供给趋紧，而AI数据中心建设正处于快速扩张阶段，供需错配持续加剧。SOFC与MLCC有望分别从主电源侧、电路侧发力，协同破解北美数据中心的电力与电路运行困境，构成数据中心电源系统优化的核心支撑。该行看好AI发展驱动服务器电源领域技术迭代提速，预计SOFC、MLCC等相关产业链将步入高速成长周期。

　　国联民生证券主要观点如下：

　　北美缺电常态化，开启SOFC和MLCC投资新篇章

　　当前北美电力供需失衡持续加剧，叠加AIDC快速扩张，电力矛盾或已成为制约区域产业发展的核心瓶颈。在此背景下，北美数据中心非线性增长规划正重塑当地能源格局，SOFC凭借独特优势加速部署，成为破解电力短缺、契合能源格局重塑的重要路径之一。

　　与此同时，AI产业发展推动服务器功耗增长，电路侧供电与信号稳定成为保障数据中心高效运行的关键。MLCC作为电路侧核心被动元器件，承担稳定供电、滤除干扰的职能，其高效能、高可靠、高密度特性，精准匹配AI时代服务器需求。

　　SOFC：数据中心电源困境破局者

　　SOFC作为一种高效清洁的高温燃料电池，可直接将氢气、天然气等转化为电能。SOFC由于具备高能量转换率、稳定电力可靠性、快速部署能力、低碳排放、动态可调响应等能力，成为应对高密度负载的关键方案。从市场空间来看，根据Grand View Research的预测，全球(SOFC)市场在2024年规模约10亿美元，预计到2033年将达到47亿美元，2025-2033年间的复合年增长率为15.7%。

　　从国内外产业链来看，海外厂商Bloom Energy是全球SOFC领域的领导者

　　根据25Q2财报显示，Bloom营收超过4亿美元，YOY+19.5%，延续了过去几个季度的稳健扩张态势。与此同时，三环集团（300408）、潍柴动力（000338）等中国本土SOFC厂商也加快商业化进程，持续推动系统集成与应用落地。

　　MLCC：电路模块的电源及信号稳定器

　　AI产业迅速发展成为MLCC需求大幅增长的核心动力，GPU销量提升、算力升级直接拉动需求，超高容MLCC更能抑制电压下降、补偿电流波动，保障高算力设备稳定运行。

　　全球MLCC市场格局集中，日韩厂商掌握主导权

　　国内风华高科（000636）、三环集团等企业研发与产能持续突破，国产替代稳步推进。展望未来，该行认为国内MLCC企业有望借助服务器市场机遇逆势追赶，突破高端材料与工艺，跻身全球第一梯队。

　　风险提示：AI发展不及预期，新技术渗透不及预期，行业竞争加剧。