开源证券：伯特利拟收购豫北转向 汽车行业整合迎线控变革时代

　　开源证券发布研报称，制动系统龙头伯特利（603596）(603596.SH)拟收购豫北转向50.97%股权实现控股。豫北转向为转向系统领先企业，2025年收入31.8亿元，客户覆盖主流车企。此次收购将完善伯特利底盘横纵垂布局，形成客户、产品及供应链协同。随着自动驾驶普及，线控转向迎来历史机遇，有望持续受益。持续看好自动驾驶推动下底盘领域玩家。

　　开源证券主要观点如下：

　　伯特利公告拟收购豫北转向50.97%股权实现控股

　　公司2月25日公告拟以自有资金，从豫北转向股东峻鸿实业、合肥华芯、合肥产投收购豫北转向50.97%股权，收购完成后伯特利将成为豫北转向的控股股东，此外新航机电、东峻工贸、新乡聚贤、杭州华芯、卫保川将分别持有豫北转向22.7%、13.6%、7.2%、3.6%、1.8%股份。交易完成后，豫北转向的7人董事会中将有4名由伯特利提名。本次交易标的估值不超过22亿元，交易价款不超过11.2亿元，具体价格尚需确定，且交易仍需取得反垄断等相关部门审核。

　　豫北转向为行业领先玩家，2025年实现收入31.8亿元

　　豫北转向成立于1969年，主要产品为机械转向系统、电子助力转向系统、液压助力转向系统、转向系统部件、以及中间轴等；公司转向器产品位居行业前列，2021年销售各类转向器500余万台，市占率20%；转向系统方面，公司先后完成C-EPS、P/DP-EPS开发、2023年攻克滚珠丝杠等技术开发R-EPS；此外电机控制单元实现完全自主开发，打破国外垄断；亦布局线控转向系统等。目前公司产品遍布数十个国家和地区，与福特、日产、大众、斯特兰迪斯、特斯拉、五十铃、长安、一汽、东风、广汽、比亚迪（002594）、吉利、长城、小鹏、零跑等建立合作关系，2024-2025年收入分别为30.3和31.8亿元，净利润分别为1.2亿和1.6亿元。

　　本次收购有望完善伯特利大底盘领域布局，形成客户、产品、供应链协同

　　伯特利是制动系统本土领军，产品广泛覆盖制动卡钳、电子驻车制动系统、线控制动系统等。2022年收购浙江万达布局转向业务，2024年转向系统实现收入5.59亿。此外公司还布局空气悬架、底盘域控、辅助驾驶等产品，形成底盘横纵垂全面布局。本次收购若能完成，有助于完善伯特利大底盘领域的布局，有望更好的把握转向系统从传统向线控进阶的时代机遇；同时强化滚珠丝杠、电机控制等关键零部件的开发能力；有望在客户、产品、供应链等多领域形成良好的协同效应。

　　自动驾驶大势所趋，线控转向迎来历史机遇

　　自动驾驶落地成为时代主线，线控转向迎历史机遇。目前特斯拉FSD已经推进到V14版本，付费用户超110万，基于特斯拉智驾算法，其Robotaxi在北美奥斯汀和加州湾区落地运行，CyberCab产品无方向盘和油门刹车踏板，原生支持L4智驾有望在2026年4月量产，2027年前向消费者销售。国内整车和三方供应商玩家，一方面推动L4 Robotaxi落地，另一方面也推动自动驾驶在乘用车中普及。线控转向具有可变转向比、安全性强、平台化好等优势，天然适配自动驾驶；未来智驾普及，线控转向有望成为汽车标配，产业链玩家有望持续受益。

　　投资建议：受益标的：伯特利、亚太股份（002284）、耐世特、浙江世宝（002703）、万安科技（002590）、万朗磁塑（603150）、保隆科技（603197）、中鼎股份（000887）、拓普集团（601689）等。

　　风险提示：市场需求不及预期、市场竞争激烈、上游原材料价格波动。