东吴证券：行业复苏动能稳步释放 建议关注北交所工程机械相关标的

　　东吴证券发布研报称，在下游需求顺周期波动、供给端调整滞后性、政策调控节奏性及全球经济共振性的共同作用下，工程机械行业呈现较强周期性。中国工程机械行业2025年下半年进入景气修复通道，挖机内外销数据表现亮眼，2026年1月各类挖掘机内销与出口同步高增，景气拐点进一步确认。在行业周期性复苏背景下，契合结构性机遇方向的个股α是核心关注点，建议关注北交所机械工程细分领域标的。

　　东吴证券主要观点如下：

　　工程机械行业自2025年下半年进入景气修复通道，2026年1月挖掘机内销与出口数据同比高增

　　东吴证券指出，在下游需求顺周期波动、供给端调整滞后性、政策调控节奏性及全球经济共振性的共同作用下，工程机械行业呈现较强周期性。

　　中国工程机械行业自2025年下半年进入景气修复通道，从较具代表性的挖掘机销量数据来看，2025全年中国共销售挖掘机235,257台，同比增长17.0%；国内销量118,518台，同比增长17.9%；出口116,739台，同比增长16.1%。2026年1月内销与出口同步高增，景气拐点进一步确认——中国销售各类挖掘机18,708台，同比增长49.5%；其中国内销量8,723台，同比增长61.4%；出口量9,985台，同比增长40.5%。

　　行业结构性机遇持续拓宽，呈现内需企稳、海外高增、产品结构更新放量的共振格局

　　国内：上一轮销售高峰(2016-2020年)购置的设备已进入理论淘汰置换期(2024-2026年)，叠加“大规模设备更新”政策推动老旧设备淘汰，释放更新需求。考虑到中国工程机械市场保有量已逼近成熟市场水平，预计国内市场复苏斜率整体较为平缓。

　　海外：2025年四季度美联储降息预期落地有望推动欧美基建投资回升，同时“一带一路”沿线基建投资规模持续扩大，其中矿山、水利等重点领域项目将持续拉动工程机械设备出口。

　　分产品：电动化、智能化为工程机械行业结构性增量引擎，随着采矿业碳减排的深度推进，GGII预计2025年我国新能源矿卡销量将突破2000台；中国无人驾驶矿卡渗透率从2021年的1%快速提升至2024年的6%，规模化应用趋势明确。

　　北交所工程机械产业链条完备，细分领域小巨人云集

　　工程机械行业正处于由传统需求弱复苏与新兴增长点强劲驱动并存的结构性新周期。对于以北交所上市公司为代表的、深度聚焦细分领域的产业链公司而言，在行业周期性复苏背景下，契合结构性机遇方向的个股α是核心关注点。

　　其中，整机板块：聚焦非公路自卸车、隧道施工装备、钻机及路面再生设备等细分整机市场，应用场景聚焦矿山、隧道、道路工程。建议关注五新隧装(920174.BJ)、同力股份(920599.BJ)。

　　核心器件：覆盖液压系统、过滤系统、热管理系统、电控系统(无线遥控)及轮胎等关键器件。建议关注万通液压(920839.BJ)、泰凯英(920020.BJ)。

　　零件与材料：产品涵盖摩擦材料、齿轮、轴承、传动轴、橡胶软管、密封件及线束等。建议关注林泰新材(920106.BJ)、利通科技(920225.BJ)。

　　风险提示

　　行业周期波动；基建及地产项目落地不及预期；政策不及预期；地缘政治加剧风险。