东兴证券：春节错期导致国内航线1月数据平淡 春运航旅数据表现良好

　　东兴证券发布研报称，2026年1月上市公司国内航线运力投放同比下降约4.3%，环比25年12月提升约5.8%。航空行业备战春运，运力投放环比有较明显提升。但由于26年春节较25年晚近3周，春节错期导致今年1月运力投放同比下降。客座率方面，1月上市公司整体客座率较25年同期提升约1.6pct，同比继续改善；环比12月则下降0.4pct。26年春运各项指标较25年同期均有一定提升，由于旅客量增速高于航班量增速3个多百分点，预计2月航司的客座率也提升较明显。

　　东兴证券主要观点如下：

　　国内航线：春节错期导致1月运力投放同比下降，春运数据表现良好

　　2026年1月上市公司国内航线运力投放同比下降约4.3%，环比25年12月提升约5.8%。行业备战春运，运力投放环比有较明显提升。但由于26年春节较25年晚了近3周，春节错期导致今年1月运力投放同比是下降的。

　　客座率方面，1月上市公司整体客座率较25年同期提升约1.6pct，同比继续改善；环比12月则下降0.4pct。由于今年春节较晚，但航司的运力投放已经提前部署，因此1月客座率表现环比看并不强势。这是正常现象，随着春运逐渐发力，预计2月客座率环比会有较明显提升。

　　根据民航局数据，2月15日起的9天春节假期期间，全国民航累计运输旅客2205万人次、保障航班17.1万班，日均245万人次、18956班，分别较2025年春运同期增长7.7%、4.4%；航班正常率达95.8%，比2025年春运同期提升0.6个百分点。可以看到春运各项指标较25年同期均有一定提升，由于旅客量增速高于航班量增速3个多百分点，预计2月航司的客座率也提升较明显。

　　国际航线：日本航线导致的负面影响在逐步缓和

　　26年1月上市航司国际航线运力投放同比25年提升约2.6%，环比去年12月提升0.6%。客座率方面，1月客座率同比25年提升0.8pct，环比去年12月提升0.5pct。航司在逐步适应日本航线的变化，相比去年最后两月的客座率下滑，今年1月国际线客座率开始企稳。但日本航线承压对春秋与吉祥两家中型航司的影响依旧存在，叠加春节错期，导致春秋与吉祥1月运力投放同比下滑较明显。

　　机场板块：白云机场同比增速较高

　　1月上海机场（600009）国际旅客吞吐量同比下降5.6%，首都、白云和深圳机场（000089）同比增长分别为4.7%、19.8%和2.7%。白云机场（600004）旅客吞吐量自去年12月以来提升较为明显，上海机场则出现负增长，与日本航线受限后部分旅游出行需求转向东南亚方向有一定关系。

　　投资建议：关注大型航司业绩弹性

　　反内卷是长期工程，贵在坚持。去年下半年以来，行业供给端增长得到约束，客座率水平稳步提升。反内卷大环境的形成与维持有望加速行业再平衡的过程，对行业整体盈利水平的改善会有较大助益。从盈利弹性角度出发，大型航司受益会更加明显，建议重点关注。

　　风险提示

　　宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素、国际局势变动等。