国海证券：头部快递量价各有分化 业绩估值有望双重修复

　　国海证券发布研报称，2026年前八周合计快递揽收量327.34亿件，同比+5.40%，快递业务量稳步增长，维持快递物流板块“推荐”评级。2025年快递行业竞争格局加速分化，随着行业持续推进高质量发展，行业竞争由数量竞争转为质量竞争，看好头部公司份额持续提升，业绩估值有望双重修复。

　　国海证券主要观点如下：

　　行业端：2026年前八周合计揽收量327.34亿件，同比+5.40%

　　春节假期错期因素影响(春节日期：2025年1月29日及2026年2月17日)，邮政快递揽收量同比有所波动，2026年1月(W1-W5)邮政快递累计揽收量208.67亿件，同比+27.85%，2月前三周(W6-W8)邮政快递累计揽收量77.75亿件，同比-28.35%。2026年前八周合计揽收量327.34亿件，同比+5.40%。

　　上市公司端：1月圆通业务量增速领先，顺丰业务量持续调优

　　业务量方面：1月快递业务量圆通速递（600233）29.43亿件、申通快递（002468）25.40亿件、韵达股份（002120）22.31亿件、顺丰控股（002352）13.86亿件，从业务量增速来看，圆通29.75%>申通25.57%>韵达10.83%，单价方面：1月快递单票价格顺丰控股14.72元(环比+0.91元)、圆通速递2.25元(同比-0.10元，环比持平)、申通快递2.35元(同比+0.29元，环比+0.02元)、韵达股份2.15元(同比+0.13元，环比持平)。

　　其中，顺丰控股1月平均单价环比提升0.91元，从规模驱动进阶至价值驱动，有助于公司利润率修复;圆通速递业务量高增，预计主要系春节错期及业务结构调整影响，1月平均单价同比下降0.10元;申通快递业务量高增主要系春节错期及2025年11月并表丹鸟物流影响;韵达股份1月单价同比提升0.13元，预计系业务结构调整带动。

　　投资建议

　　1)顺丰系方面，推荐顺丰控股，作为综合快递物流龙头，该行看好公司经营拐点及现金流拐点到来后迈入新发展阶段，短期看，随着公司“激活经营”并持续调优市场策略，叠加网络融通推进，利润率有望稳步修复，中长期看，国际业务有望打开新成长曲线。推荐顺丰同城，公司作为国内最大的第三方即时配送平台，受益于即时零售行业高速增长，同城配送业务有望迎来战略机遇期，叠加集团资源助力及科技赋能成长，看好公司业绩增长。

　　2)加盟制方面，2025年8月以来，各地在快递“反内卷”号召下陆续调整价格，价格回升带动快递公司2025Q3业绩持续修复，考虑到2025Q3受各地涨价时间差影响，预计2025Q4快递公司利润弹性更加凸显。份额方面，2025年快递行业竞争格局加速分化，随着行业持续推进高质量发展，行业竞争由数量竞争转为质量竞争，看好头部公司份额持续提升，业绩估值有望双重修复，建议首要关注中通快递、圆通速递，此外建议关注申通快递、韵达股份。

　　风险提示：实物商品网购需求不及预期;电商快递价格竞争恶化;末端加盟商稳定性下降风险;油价上涨风险;即时零售行业增长不及预期风险等。