万联证券：25Q4传媒行业重仓配置回落至低配 游戏板块备受青睐

　　万联证券发布研报称，从2025年Q4 SW传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，行业指数有所下跌，成交额活跃度有所回落，但仍处于高位，行业基金重仓比例由超配转至低配，游戏领域头部公司是机构关注的核心，建议关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司。

　　万联证券主要观点如下：

　　传媒行业重仓配置回落转为低配，游戏板块仍为市场关注重点

　　2025年Q4 SW传媒行业的适配比例为1.63%，基金重仓比例为1.22%，低配比例为0.41%。以SW传媒行业重仓为基准，游戏板块维持超配，超配比例上涨3.59pct至40.26%，其余子板块持续低配。

　　游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高

　　从持股市值看，2025年Q4 SW传媒行业的前十大重仓股分别为巨人网络（002558）、世纪华通（002602）、恺英网络（002517）、分众传媒（002027）、三七互娱（002555）、完美世界（002624）、吉比特（603444）、神州泰岳（300002）、光线传媒（300251）、昆仑万维（300418），游戏行业占据8席。从前十大重仓股的行情表现来看，2025年第四季度三七互娱股价上涨，吉比特与恺英网络的股价跌幅尤为显著，分别下跌了24.58%和22.12%。

　　基金重仓集中度环比回落，头部配置仍处高位

　　2025年Q4 SW传媒行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体SW传媒行业基金重仓市值的比例分别为68.74%、85.72%和97.33%，较2025年Q3环比分别下降8.47pct、5.46pct、0.95pct，反映行业重仓资金仍高度集中于头部标的。

　　风险因素：宏观经济复苏不及预期、行业政策风险、技术发展不及预期等风险。