国投证券国际：2026年布局逻辑聚焦管线兑现、技术突围与估值修复 重点关注

　　国投证券国际发布研报称，复盘A股疫苗板块，截至2025年12月28日，疫苗指数上涨9%，跑输大盘10个百分点，板块整体表现偏弱。2026年疫苗板块的布局逻辑聚焦“管线兑现+技术突围+估值修复”三条线，避开二价HPV、传统狂犬疫苗等内卷化显著的品种；核心关注方向为技术壁垒高、多联多价、具备BD合作预期、竞争格局优质的疫苗品种，例如RSV疫苗等。

　　国投证券国际主要观点如下：

　　康希诺：DTcP-Hib-MCV4联合疫苗和吸入用肺结核疫苗(5型腺病毒载体)处于I期临床

　　四价流脑结合疫苗已于今年9月发往印度尼西亚，成为继新冠疫苗后再次实现出口的疫苗产品。PCV13i目前已在国内超半数省市完成准入，且于10月正式启动接种工作。康希诺多款疫苗已步入商业化阶段，其中，吸附破伤风疫苗TT、婴幼儿用组分百白破疫苗DTcP以及四价流脑结合疫苗MCV4的4-6岁扩龄申请均已申报NDA；青少年及成人组分百白破疫苗Tdcp正在准备申报NDA。此外，公司多款具备核心竞争力、市场前景广阔的重磅产品稳步推进研发进程，如DTcP-Hib-MCV4联合疫苗和吸入用肺结核疫苗(5型腺病毒载体)处于I期临床，并完成首例受试者入组。

　　艾美疫苗：PCV13、PPSV23、迭代无血清狂犬疫苗和人二倍体狂犬疫苗进入最后上市阶段

　　艾美疫苗共20款在研疫苗，有15个品种共取得23个临床批件。其中PCV13已向国家药监局提交上市注册申请，且已完成现场核查工作；迭代无血清狂犬疫苗已向国家药监局提交上市注册申请；PPSV23已完成III期临床血清检测，即将进入统计揭盲工作；迭代工艺高效价人二倍体狂犬病疫苗正在开展III期临床试验；MCV4已完成II期临床试验所有受试者全程接种；全球创新的V71-CA16二价手足口病疫苗(人二倍体细胞)目前已获批开展I期临床；四价MDCK细胞流感病毒疫苗、吸附破伤风疫苗和b型流感嗜血杆菌结合疫苗已获得国家药监局药品审评中心临床试验批准；RSV疫苗、mRNA带状疱疹疫苗均已获得中国和美国临床试验批准；PCV20已向国家药监局提交临床试验申请。

　　三叶草生物：呼吸道联合疫苗(RSV-hMPV-PIV3)获全球瞩目

　　三叶草生物的重磅产品呼吸道联合疫苗(RSV-hMPV-PIV3)及RSV疫苗重复接种在老年人群的I期临床试验均获得积极数据，该疫苗预计于2026年上半年推进至II期临床试验。该疫苗有望对已完成首剂RSV疫苗接种人群实现有效重复接种，重建免疫保护效力并扩大保护范围，同时解决全球两大核心未满足临床需求：其一为无法有效预防RSV类结构病毒所致呼吸道疾病，其二为RSV疫苗保护效力减弱后，重复接种的免疫加强效果欠佳。

　　建议关注：港股疫苗标的包括：康希诺、三叶草生物—B、艾美疫苗等。

　　风险提示：产品临床进展不及预期；产品销售不及预期；行业竞争加剧；政策风险等。