国信证券：油汇改善利好航空板块 快递龙头竞争优势强化

　　国信证券发布研报称，中长期来看，考虑到当前贸易形势风险仍存、红海航线存在复航可能性、且仍有较多运力会在年内交付，预计2026年集运运价有较大压力。未来国内经济回暖后航空业绩具有较大的弹性空间。该行建议低点配置航空板块，风险收益比较优，以时间换空间。目前，快递反内卷政策的持续性较强，预计有望持续明年春节。得益于反内卷提价，该行预计四季度快递公司的单票利润环比均将继续提升，业绩弹性有望兑现。

　　国信证券主要观点如下：

　　航运

　　油运方面，由于进入圣诞假期，市场交易清淡，中东线运价高位持续回调，近期美国多次扣押委内瑞拉附近的油轮，造成市场船只的紧张情绪，短期有事件催化作用。该行认为虽然油运已经逐步进入淡季，但是当下由于原油运输合规市场需求结构优化，油运供需结构仍然处于中长期的改善周期当中，运价中枢有望继续上行，继续推荐中远海能（600026）、招商轮船（601872）。集运方面，短期受春节前传统旺季预期推动，运价仍在上升通道，而近期马士基旗下货船刚完成了近两年来的首次红海航行，短期红海大规模复航仍然面临一些挑战，但整体来看2026年复航可能性增加。中长期来看，考虑到当前贸易形势风险仍存、红海航线存在复航可能性、且仍有较多运力会在年内交付，该行预计2026年集运运价有较大压力，建议关注在弱β下，中远海控（601919）经营能否具有α机会。

　　航空

　　由于临近元旦假期，上周整体和国内客运航班量环比有所提升，整体/国内客运航班量环比分别为+1.3%/+1.5%，整体/国内客运航班量分别相当于2019年同期的103.2%/107.5%，国际客运航班量环比提升0.3%，相当于2019年同期的84.8%，近期国际油价略低于去年同期水平。根据航班管家数据，截至12月22日，2026年元旦假期经济舱平均票价597元，同比2024年下降1.1%、同比2025年增长6.7%。12月中央经济工作会议已经定调了“坚持内需主导”，且政策对服务消费的支持力度也越来越强，短期来看，在即将到来的春节长假小旺季的加持下，未来1个月航空票价还是值得期待的，春节票价若超预期则会再次驱动股价上涨，中长期来看，受制于飞机制造商产能限制，预计未来几年供给端会一直处于收紧态势，而随着国内外需求稳定增长，供需格局将继续优化，目前客座率已经达到历史最优水平，2026年我国航空票价有望实现企稳回升，此外油价下行以及人民币升值均有利于航司释放业绩，因此该行认为未来国内经济回暖后航空业绩具有较大的弹性空间。投资建议方面，建议低点配置航空板块，风险收益比较优，以时间换空间，继续推荐中国东航（600115）、南方航空（600029）、春秋航空（601021）以及吉祥航空（603885）。

　　快递

　　7月1日以来“反内卷”政策集中释放，8月广东省及义乌两大产粮区率先带头涨价，其后福建、湖北、湖南等产粮区周边省市陆续跟进涨价，直至9月，反内卷提价落地的省市已经覆盖了全国九成左右的件量。目前，快递反内卷政策的持续性较强，预计有望持续明年春节。得益于反内卷提价，该行预计四季度快递公司的单票利润环比均将继续提升，业绩弹性有望兑现。近两个月，由于快递反内卷提价以及电商税征收，部分低价电商退出市场从而导致低价快递包裹需求也明显减少，致使快递行业件量增速持续下滑，但值得注意的是，各家快递公司件量增速也开始出现分化，低价包裹占比少的中通、圆通件量增速明显高于行业，实现了份额提升。投资建议方面，1)顺丰控股（002352）虽然短期业绩表现承压，但是公司强调“先有后优”的战略，该行预计公司四季度的业绩有望明显改善，明年公司的盈利能力有望继续实现提升，2025年PE估值约18倍，维持推荐;2)反内卷提价及电商税征收导致低价包裹需求减少，有利于份额向龙头集中，现阶段是较好的左侧布局机会，潜在上行空间较大，推荐中通快递、圆通速递（600233）、申通快递（002468），关注韵达股份（002120）。

　　投资建议

　　建议左侧布局具有成长属性的价值标的以及处于股价低位的顺周期标的。推荐中通快递、圆通速递、中国东航、南方航空、申通快递、春秋航空、吉祥航空、中远海能、招商轮船。

　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波。