国金证券：商业航天三大齿轮加速滚动 建议关注火箭回收、3D打印等方向

　　国金证券发布研报称，近期，国家航天局已设立商业航天司，相关业务正在逐步开展，标志着我国商业航天产业迎来专职监管机构，未来将持续推动我国商业航天高质量发展，产业链有望全线受益。我国可回收火箭技术突破临点将至，产业逐渐闭环，当前空天行业正处于从1-10的快速发展阶段，可回收火箭技术作为行业瓶颈有望得到快速突破。航空航天领域对零部件的强度、轻量化、复杂结构一体化要求极高，与3D打印特质天然耦合，3D打印广泛应用有望重塑空天时代。

　　国金证券主要观点如下：

　　事件：12月26日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，旨在推进科创板第五套上市标准在商业航天等领域扩围工作，加快推进商业航天创新发展、主动服务航天强国战略。或将加快商业火箭企业IPO进程，空天时代三大齿轮加速滚动。

　　支持政策频出，为空天发展保驾护航

　　2014年鼓励民间资本参与国家民用空间基础设施建设政策出台，拉开空天时代建设序幕。商业航天2024-2025年连续被写入政府工作报告，受重视程度持续提升。“十五五”规划中同样重视空天行业发展。2025年11月新华社报道，国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划(2025-2027年)》，明确五方面22项重点举措，推进商业航天高质量发展和高水平安全。其中明确，“鼓励商业航天布局航天产业链相应环节”“重点支持商业航天主体开发新技术、新产品，挖掘应用新场景”“完善商业航天发展（000547）投融资体制机制，设立国家商业航天发展基金”等。

　　根据新华社2025年11月报道，国家航天局已于近期设立商业航天司，相关业务正在逐步开展，标志着我国商业航天产业迎来专职监管机构，未来将持续推动我国商业航天高质量发展，产业链有望全线受益。根据财联社报道，11月26日上午，发改委等多部门联合发布国家创投基金启动相关政策；傍晚，商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的专项细则正式落地，助力空天行业加速发展。

　　海外巨头竞逐太空算力，SpaceX估值或高达1.5万亿美元

　　英伟达、谷歌、SpaceX等机构纷纷投入太空算力建设，根据界面新闻报道，埃隆·马斯克旗下SpaceX正加速推进首次公开募股(IPO)计划，目标估值高达1.5万亿美元，拟募资超300亿美元。若计划实现，SpaceX将超越石油巨头沙特阿美此前290亿美元的募资规模，成为史上最大规模IPO。

　　我国可回收火箭技术突破临点将至，产业逐渐闭环

　　我国可回收火箭技术突破正在临点，“国家队”与民企积极良性竞争。1)2025年12月3日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，按程序完成了飞行任务，火箭二级进入预定轨道。与此同时，本次任务开展了一子级垂直回收技术的飞行验证。根据飞行测量数据，火箭一子级在着陆段点火后出现异常，未实现在回收场坪的软着陆，残骸着陆于回收场坪边缘。

　　2)12月23日，长征十二号甲遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，运载火箭二子级进入预定轨道，一子级未能成功回收，飞行试验任务获得基本成功。本次任务虽未实现预定的火箭一级回收目标，但是获取了火箭真实飞行状态下的关键工程数据，为后续发射、子级可靠回收奠定了重要基础。

　　国金证券认为，当前空天行业正处于从1-10的快速发展阶段，可回收火箭技术作为行业瓶颈有望得到快速突破，全球加速竞争太空算力为空天行业打开广阔应用市场，2026年空天行业有望持续表现亮眼。

　　3D打印降低火箭发动机生产成本，重塑空天时代

　　航空航天领域对零部件的强度、轻量化、复杂结构一体化要求极高，与3D打印特质天然耦合。以火箭发动机为代表，其制造成本占火箭总成本的比例高达50%，为追求极致的性能和性价比，3D打印广泛应用：

　　1)天兵科技的天龙二号采用的3D打印高压补燃发动机，接近90%的部件通过增材制造完成，与传统工艺相比，该发动机制造周期缩短70%-80%，成本与重量均降低40%-50%。2)星河动力的“苍穹”液氧/煤油发动机采用3D打印技术，实现了4:1的变推比和50次重复使用能力。3)星际荣耀的双曲线二号验证火箭完成国内首次液体火箭全尺寸一子级垂直起降与重复使用飞行试验，铂力特为其研制了多个发动机关键零部件，有效缩短生产周期并降本。

　　风险提示

　　行业竞争加剧的风险；技术突破进度不及预期的风险；下游需求不及预期的风险。