3月顺差健康的回摆 关注水泥出口的上升——中国进出口系列九

　　2026年4月14日，海关总署公布数据显示，中国3月出口(以美元计价)同比增2.5%，前值增39.6%；进口增27.8%，前值增13.8%；贸易顺差511.3亿美元，前值顺差909.78亿美元。

　　核心观点

　　总量：顺差扩张斜率放缓

　　截止4月14日，华泰全球出口热力值为+0.99，环比修正后的2月数值回升0.90；进口热力值为+0.82，环比修正后的2月数值回升0.99，结构上来看已公布3月进出口报告的经济体总体稳定略有回升(表1和表2)，同时出口强于进口特征仍存在。2月开始的地缘风险短期仍在延续，对于全球贸易流产生的压力并未消除，关注4月从能源成本上升到供应实质短缺形成的压力，降低周期较弱状态下宏观政策宽松的可能。

　　基调乐观：我们继续维持年内中美关系阶段性改善(去年10月底韩国会晤)预期下市场风险偏好回升的判断。拉长周期来看，2025年美国“大美丽法案”打开美国债务扩张的枷锁，2026年美国中期选举提升经济议题的需求增加。

　　结构：贵金属贸易维持高强度，关注水泥出口扩张

　　行业：截止2月，中国经济对中游有色金属冶炼产品的进口需求上升；对公用事业产品和造纸林业产品的进口需求短期放缓。全球经济对中国有色金属矿的进口需求上升，但对中国石油和天然气开采产品的进口需求大幅降低。

　　商品：截止2月，中国对武器的进口项转为0，保持对贵金属的进出口活跃度。截止3月，中国机床的出口增速继续回落，但对水泥的出口大幅上升；中国对资源(成品油、肥料)的仍保持较高的进口需求；中国商品的出口需求仍保持相对强劲，其中铜和肉类的净出口增速扩张较快，但是成品油净出口延续放缓。

　　国别：截止3月，中国前5大对外贸易伙伴国或地区分别为：ASEAN(16.62%)、欧盟(12.69%)、美国(7.82%)、中国香港(6.55%)和韩国(5.63%)。3月中国与中国香港(38.60%)、澳大利亚(25.34%)和南非(24.19%)保持高贸易增速；与美国(-21.11%)、马来西亚(-12.35%)和加拿大(-9.93%)维持低贸易增速。

　　风险

　　经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松

　　● 宏观数据跟踪专题报告20260415：《3月顺差健康的回摆，关注水泥出口的上升——中国进出口系列九》。