交银国际：3月乘用车市场呈明显边际改善态势 新能源出口延续强劲势头

　　交银国际发布研报称，3月全国乘用车零售164.8万辆，同比降15.0%，环比增59.4%；由于新能源车市场补贴政策调整及期内车市新品数量少于去年同期，1季度累计零售422.6万辆，同比下降17.4%。从出口方面来看，得益于自主新能源海外认可度的持续跃升，3月新能源乘用车出口达34.9万辆，同比增140%。展望后市，汽车行业正迎来2季度新车密集上市期，多款重磅车型发布提振市场需求。叠加北京车展的催化，预计行业销量将延续环比改善态势。

　　交银国际主要观点如下：

　　3月乘用车市场呈明显边际改善态势

　　3月全国乘用车零售164.8万辆，同比降15.0%，环比增59.4%；由于新能源车市场补贴政策调整及期内车市新品数量少于去年同期，1季度累计零售422.6万辆，同比下降17.4%。从市场结构来看，自主品牌表现稳健，当月零售102万辆，环比增长61%，虽份额同比微缩0.8ppts，但仍以61.8%的市占率占据绝对主导地位。合资品牌当月零售41万辆，同/环比-13%/+54%，德系/日系/美系品牌市场份额-0.7/+1.0/+0.1ppts至16.0%/13.3%/6.9%。

　　3月新能源车市强劲反弹，渗透率再度突破50%

　　3月新能源乘用车零售84.8万辆，环比大增82.6%。尽管受去年高基数影响同比降14.4%，但市场渗透率显著回升，环比增6.6ppts至51.5%，较去年同期亦有0.3个百分点微增。从细分阵营来看，各板块电动化转型加速：自主品牌继续发挥领军作用，新能源渗透率高达73.5%，环比提升9ppts；豪华品牌新能源渗透率达33.9%，环比升1.3ppt。从市场份额来看，3月主流合资品牌新能源车份额提升至3.4%，同比增0.8ppt；自主品牌新能源车零售份额同比降5ppts至66.6%；新势力品牌表现稳健，占据21.5%市场份额。

　　出口延续强劲势头，新能源出口占比超50%

　　3月乘用车出口(含整车与CKD)共计69.5万辆，同比增74.3%，环比增25.2%。自主品牌继续发挥出海领军作用，当月出口60.6万辆，同比增76%；合资与豪华品牌出口量达8.8万辆，同比增65%。得益于自主新能源海外认可度的持续跃升，3月新能源乘用车出口达34.9万辆，同比增140%；新能源车占出口总量比重攀升至50.2%，较去年同期大幅提升13.7ppts。

　　投资启示

　　建议重点关注今年出口业务具备高增长确定性的标的、物理AI在自动驾驶领域的商业化落地进程、头部车企在大模型上的技术更迭，以及车企向人形机器人等新业务领域的跨界延伸。建议关注：小鹏汽车-W(09868)增程车型陆续上市，同时海外本地化生产逐步落地，大模型更新和人形机器人落地；吉利汽车(00175)私有化极氪后推动内部资源整合，出海销量高增；比亚迪（002594）(01211)出海销量持续高增，高端品牌发力及智能化提速进一步提升盈利水平。