华创证券：3月乘用车出口持续超预期 出海逻辑和情绪共振为后续核心关键

　　华创证券发布研报称，乘联会发布数据，3月狭义乘用车产量236万辆，同比-5%，环比+72%;批发238万辆、同比-2%、环比+57%。整车3月需求改善、出口强势，4月有望延续，板块后续核心关键在于出海逻辑和情绪共振，估值有望随成长预期增强而上行。零部件方面，机器人板块近期热度下降，但特斯拉机器人后续的进度依然有望形成催化。

　　华创证券主要观点如下：

　　3月需求改善，出口持续超预期

　　3月乘用车批发销量为238万辆、同比-2%、环比+57%，同比降速收窄至小个位数;1Q批发586万辆、同比-7%。该行估计最终3月零售约148万辆、同比-19%、环比+33%。年初内销仍处于购置税、以旧换新政策双退坡的调整阶段，但3月批发端已出现改善趋势，同时1-3月出口增速连续提高，1Q乘用车出口186万辆、同比+60%，新能源乘用车出口92万辆、同比+1.2倍。

　　1)电车：3月批发114万辆、同比+1%、环比+58%，其中出口34.9万辆、同比+1.4倍，批发新能源渗透率48%、同比+1.7PP、环比+0.5PP。主要车企新能源销量分别为：比亚迪（002594）29.6万辆、吉利12.7万辆、特斯拉8.6万辆、长安7.6万辆、奇瑞6.4万辆、零跑5.0万辆、理想4.1万辆、埃安4.1万辆、东风3.7万辆、蔚来3.5万辆、五菱3.5万辆、上汽乘3.4万辆。

　　2)自主：3月自主车企批发161万辆、同比+2%、环比+50%，自主占比67.7%、同比+2.2PP、环比-3.0PP。

　　3)价格：3月下旬行业折扣率环比持平(油车为主)：折扣率9.3%，同比-0.5PP(3/25)，环比持平(3/10)。

　　4)库存：3月出口70万辆继续超预期，同比+74%、环比+25%，对应最终渠道加库20万辆左右，历史季节性为加库30-35万辆，主机厂对国内库存相对谨慎，但相对而言海外处于扩张加库阶段。从测算的数据看，现在总库存在360万左右，去年同期加库约60万。

　　全年展望

　　3月以来，乘用车零售市场环比开始改善，客流、成交逐步恢复，该行预计随车展前后新车发布的增多，4月同比增速有望收窄。在4月该行需要跟踪观察26款新车以及全新车型的消费者接受度如何，以及车企如何动态调整。考虑今年单车补贴金额虽下降，但覆盖面可能扩大，以及去年下半年低基数，今年下半年行业零售增速有望转正，全年零售增速该行预计为0%附近。此外出口高增预期虽已存在，但1Q出海数据依然超预期，该行上修全年乘用车出口预期至765万辆，拉动批发增速达到约3%。

　　风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。