招商证券：2025年年报披露超七成 工业金属价格多数上涨

　　招商证券发布研报称，本周景气度改善的方向主要在上游资源品、信息技术和公用事业领域。上游资源品中，多数工业金属、黄金、多数化工品价格上涨；中游制造领域，新能源产业链价格多数下跌，原油运价指数边际下行。信息技术中，DDRM价格边际下行，2月全球半导体销售额同比增幅扩大。消费服务领域，空冰洗彩四周滚动零售额均值同比降幅收窄，肉鸡苗价格上涨。目前2025年年报业绩披露超过七成，盈利高增或改善领域主要集中在涨价链、TMT、必需消费、新能源和医药。推荐景气较高或有改善、业绩有望回暖的有色、精细化工、半导体、电力、医药等。

　　招商证券主要观点如下：

　　【本周关注】截至目前共有4080家上市公司披露了2025年业绩预告/快报/报告，披露率74%，结合各行业中位数水平绝对值和边际变化来看，2025年年报业绩预计高增长或边际改善的行业主要在：1)涨价链：化学纤维、化学原料、焦炭、贵金属、能源金属、小金属等；2)TMT：计算机设备、元件、软件开发、电子化学品等；3)低基数或价格改善的必需消费领域如：白酒、饮料乳品、调味发酵品、纺织制造、服装家纺、个护用品等；4)其他：电池、地面兵装、电力、中药、医疗器械、医药商业等。结合一季度经济数据与中观景气，推荐关注业绩有望延续改善或持续较高增长的化工、有色、半导体、纺织服饰、电力、电力设备、医药。

　　【信息技术】本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数上行，DXI指数下行；本周DRAM储存器价格下行，DRAM指数环比上行、NAND指数环比持平；2月全球半导体销售额同比增幅扩大。

　　【中游制造】本周新能源产业链价格多数下跌；光伏价格指数周环比下行，产业链中组件价格指数持平，电池片、硅片、多晶硅价格指数下行；本周中国港口货物周吞吐量四周滚动均值同比降幅扩大，集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大；CCFI、BDI上行，CCBFI、BDTI下行。

　　【消费需求】生鲜乳价格下行，食糖综合价格下行，飞天茅台批发价下行；猪价、仔猪均价、生猪均价下行。在生猪养殖利润方面，自繁自养、外购仔猪养殖利润下行；在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格上行。蔬菜价格指数、玉米期货结算价下行，棉花期货结算价上行；票房收入十日均值上行，电影票价十日均值环比下行；空冰洗彩四周滚动零售额均值同比降幅收窄；中药材价格指数下行。

　　【资源品】建筑钢材成交量十日均值上行；钢坯价格与上周持平，螺纹钢价格下行。煤炭价格方面，秦皇岛优混动力煤价格上行，京唐港山西主焦煤库提价下行；焦炭、焦煤期货结算价下行。库存方面，秦皇岛港煤炭库存下行，京唐港炼焦煤库存、天津港（600717）焦炭库存上行。全国水泥价格指数下行。Brent国际原油价格上行；中国化工产品价格指数上行，化工品价格多数上行，其中二乙二醇、甲醇、苯乙烯涨幅居前 ，沥青、PVC、燃料油跌幅居前。本周工业金属价格多数上行，铜、铝、锌、锡、铅价格上行，钴、镍价格下行，库存多数下行；黄金期现价格上行，白银期现价格下行。

　　【金融地产】货币市场净回笼，隔夜/1周/2周SHIBOR利率下行。A股换手率、日成交额下行。土地成交溢价率上行，商品房成交面积下行。

　　【公用事业】天然气出厂价上行。全国重点电厂日均发电12周滚动同比增幅扩大。

　　风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。