美银证券：中国市场第二季宜采守势 静待正面催化剂 挑选十大“超配”行业

　　美银证券发布研报称，中国股市在今年1至2月落后MSCI新兴市场指数，但在3月表现优于新兴市场，股价波动较低、货币更稳定。虽然中国经济基本面未必最令人振奋，但其庞大且多元化的经济在极端情境下相对具备韧性，因为拥有大量国内煤炭储备、快速增长的可再生能源、高原油库存，以及对中东石油依赖度相对较低。该行建议中国市场第二季采守势，静待正面催化剂。

　　展望2026年第二季，关键观察点仍在海湾地区航运与油气供应链中断，以及化工与肥料的连锁风险。5月14日至15日的中美元首峰会若能促进双边关系稳定，可能成为正面催化剂。而中国的通胀、消费者信心、房地产市场与人工智慧应用仍是基本面核心因素。该行重申“杠铃策略”，偏好价值与收益(银行、能源)，以及具备高护城河的产业(如半导体、工业、材料)。

　　回顾2026年第一季度盈利动能恶化。内银板块表现突出，77%的公司出现净盈利预期上调，高于2025年第四季度的54%。金属与矿业行业也有48%的净盈利上调，其次是电子设备行业的27%。相较之下，媒体行业遭遇最严重的盈利下调，100%的公司在第一季度被下调预期，与第四季度75%的净盈利上调形成鲜明对比。汽车行业持续低迷，第一季度有33%的净盈利下调，延续了第四季度47%的下调。

　　展望2026年第二季，该行的量化模型投资组合更趋防御。持续看好能源、金属与矿业、黄金等在第一季表现良好的板块，并将内银、煤炭、化工纳入“前十大”。对通讯设备与运输相关板块更为建设性。相反地，互动媒体与电信因盈利预期下修而落入“后十大”。该行仍对房地产、汽车、生技、服装与鞋类保持谨慎，并下调家用耐用品与医疗设备板块。

　　该行季度模型投资组合会选出前十大“超配”行业，包括(1)内银、(2)石油及天然气、(3)金属及矿产、(4)化工、(5)黄金、(6)通讯设备、(7)煤及燃料、(8)航空与航运、(9)生命科学与服务及(10)交通运输基础设施。